20180816-华创证券-国星光电-002449.SZ-2018年中报点评_盈利能力稳步提升_公司业绩有望持续超预期_5页_461kb

国星光电（002449）2018年中报总结

核心内容

国星光电在2018年上半年表现出强劲的盈利能力，实现营业收入17.84亿元，同比增长11.72%；归属于母公司所有者的净利润2.25亿元，同比增长46.49%。其中，第二季度收入9.63亿元，同比增长1.99%；归母净利润1.45亿元，同比增长42.00%。公司预计前三季度净利润将达到3.10亿至4.13亿，同比增长20%至60%。第三季度净利润增长预计为-18.27%至79.05%。

主要观点

• 盈利能力显著提升：公司毛利率和净利率分别达到24.75%和12.46%，为2015年以来的最高水平。毛利率提升主要得益于产品结构优化，如将部分白光产能转向RGB和小间距产品，提升高端产品占比。
• 费用控制良好：公司三费率稳定在10.18%，优于2017年同期水平，体现了良好的成本管理能力。
• 小间距LED市场前景广阔：小间距LED在专业显示市场具有显著优势，当前渗透率接近20%，未来3年预计保持50%以上的高增速。公司作为国内领先的小间距封装企业，已获得洲明科技、利亚德等客户的广泛认可，有望深度受益行业增长。
• 研发投入推动产品升级：公司持续加大研发投入，布局MiniLED、MicroLED等新型封装技术，并推出红外VCESL和UVLED等高毛利产品，同时打造高端品牌如星锐RooStar和REESTAR。
• 上游延伸增强竞争力：公司向上游LED芯片业务延伸，有助于控制成本并提升协同研发能力。尽管上半年芯片价格下滑，公司芯片业务基本盈亏平衡，但通过Raysent科技获得硅衬底外延技术，为未来大功率芯片量产和MicroLED技术储备提供支持。
• 未来成长空间可期：随着公司产能逐步释放，叠加毛利率和净利率的提升，公司业绩有望持续超预期。预计2018-2020年净利润分别为5.05亿、6.50亿和7.83亿元，对应市盈率分别为14倍、11倍和9倍，公司维持“强推”评级。

关键信息

财务指标

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 当前价：11.18元
• 预期收益：公司未来三年净利润预计稳步增长，2018-2020年分别达5.05亿、6.50亿和7.83亿元，对应市盈率分别为14倍、11倍和9倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产能释放不及预期
• 新产品研发和推广进度不及预期

产品结构优化

• 高端产品占比提升：RGB和小间距产品占比持续提高，帮助公司在LED产品降价趋势中保持营收和利润同步增长。
• 技术储备：通过Raysent科技获取硅衬底外延技术，为未来大功率芯片量产和MicroLED技术发展奠定基础。

市场表现

• 公司股票在2018年8月15日收盘价为11.18元。
• 12个月内最高价为17.73元，最低价为9.81元。
• 市场表现对比图显示公司股价走势。

团队介绍

• 组长、首席分析师：耿琛（美国新墨西哥大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 研究员：杨青海（南开大学经济学硕士，2018年加入）
• 助理研究员：蒋高振、李慧颖、丁超凡（均于2017年或2018年加入）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上

• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%

• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%

• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%

• 行业推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%

• 行业中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%

• 行业回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%

免责声明与分析师声明

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