> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 敏实集团（00425.HK）总结 ## 核心内容 敏实集团在2026年上半年实现收入134.08亿元，同比增长9.1%，显著跑赢全球汽车行业大盘。公司归母净利润为14.34亿元，同比增长12.3%。主要增长动力来自海外收入的提升，其中EMEA地区收入同比增长16.0%，美洲增长8.5%，日韩增长48.8%，而中国区收入略有下降，同比减少0.6%。 公司毛利率为28.6%，同比提升0.4个百分点，主要得益于产品结构优化、海外工厂运营改善及降本措施的持续实施。费用方面，销售费用率下降0.21个百分点至4.0%，管理费用率上升0.12个百分点至6.7%，研发费用率上升0.21个百分点至6.1%，财务费用率上升0.21个百分点至9.2%。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：公司收入增速明显高于全球汽车行业平均增速，主要得益于海外业务扩张。 - **盈利持续改善**：毛利率提升，显示公司盈利能力增强，费用控制有效。 - **新业务拓展加速**：公司积极布局机器人、液冷及低空领域，拓展产品线并打开长期增长空间。 - **电池盒业务领先**：作为全球最大的铝电池盒供应商之一，公司受益于欧洲新能源汽车加速发展，有望实现稳定增长。 ## 关键信息 ### 产品结构与收入分布 | 产品分部 | 收入（亿元） | 同比增速 | 分部毛利率 | 同比变化 | |----------------|-------------|----------|------------|----------| | 车身结构 | 45.13 | +26.00% | 22.10% | -0.9pct | | 塑件 | 32.32 | +12.70% | 29.20% | +3.0pct | | 金属及饰条 | 27.39 | +3.00% | 31.20% | +3.1pct | | 铝件 | 23.99 | -2.80% | 32.80% | +0.1pct | | 其他 | 17.2 | +3.00% | 15.60% | -5.3pct | ### 盈利预测与财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------------|------------|-------------|-------------|-------------| | 营业收入（百万美元） | 23,147 | 25,737 | 29,426 | 34,163 | 39,188 | | 营业收入增速 | 12.8% | 11.2% | 14.3% | 16.1% | 14.7% | | 归母净利润（百万美元） | 2319 | 2692 | 3094 | 3416 | 3702 | | 归母净利润增速 | 21.9% | 16.1% | 14.9% | 10.4% | 8.4% | | 每股收益（美元） | 1.96 | 2.27 | 2.61 | 2.89 | 3.13 | | EBIT Margin | 10.5% | 10.5% | 6.7% | 6.6% | 6.3% | | ROE | 11.3% | 11.5% | 11.6% | 11.4% | 11.0% | | 市盈率（PE） | 1.7 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | | EV/EBITDA | 17.5 | 16.1 | 12.3 | 11.8 | 11.5 | | 市净率（PB） | 0.19 | 0.16 | 0.14 | 0.13 | 0.11 | ### 电池盒业务进展 - **2017年**：取得日产和雷诺电池盒业务，启动产线布局。 - **2019年**：进入欧系、日系、美系及中系多家主机厂，完成中国沈阳、郑州、安吉工厂建设。 - **2020年**：成为大众MEB平台欧洲战略供应商，启动塞尔维亚生产基地建设。 - **2022年**：塞尔维亚、捷克工厂项目量产，北美筹划独立运营架构。 - **2023年**：与大众、沃尔沃业务拓展，突破北美市场多个客户定点。 - **2024年**：中国市场获得长安及安徽大众电池盒总成业务，拓展北美市场。 ### 新业务布局 - **机器人**：储备面罩、结构件等产品，与智元签订战略协议，与西门子联合拓展无线充电方案。 - **液冷**：拓展AI服务器液冷柜及分水器产品，已获订单并开始交付。 - **低空**：储备机体系统及旋翼系统产品，与亿航智能签订战略合作协议并获量产订单。 ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为30.94/34.16/37.02亿元。 - **估值**：公司估值相对合理，具备长期增长潜力。 ## 风险提示 - 终端需求不及预期 - 产品技术研发不及预期 - 新业务拓展不及预期 - 机器人、低空等行业量产速度不及预期 ## 相关研究报告 - 《敏实集团（00425.HK）-品类持续迭代的全球汽配龙头，AI时代迎来业务拓展》——2026-02-25 ## 同类公司估值比较 | 股票代码 | 公司简称 | 投资评级 | 股价2026/9/1 | 总市值 | EPS 2025A | EPS 2026E | EPS 2027E | PE 2025A | PE 2026E | PE 2027E | |----------|------------|----------|-------------|--------|----------|----------|----------|---------|---------|---------| | 601689.SH | 拓普集团 | 优于大市 | 46.48 | 808 | 1.60 | 1.93 | 2.36 | 29 | 24 | 20 | | 603596.SH | 伯特利 | 优于大市 | 29.84 | 268 | 2.16 | 1.64 | 2.09 | 14 | 18 | 14 | | 002284.SZ | 亚太股份 | 优于大市 | 10.22 | 76 | 0.66 | 0.92 | 1.09 | 15 | 11 | 9 | | 平均 | - | - | - | - | 1.47 | 1.50 | 1.85 | 19 | 18 | 14 | | 1316.HK | 敏实集团 | 优于大市 | 21.84 | 261 | 2.27 | 2.61 | 2.93 | 10 | 8 | 7 |