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敏实集团（0425.HK）买入评级分析总结

核心内容

敏实集团（0425.HK）作为一家汽车零部件制造商，近期获得国元证券经纪（香港）的买入评级，目标价为22港元，较现价18.18港元有约21%的上涨空间。该报告基于2022年3月23日的数据，对公司的财务表现、业务发展及未来增长前景进行了全面分析。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业额139.2亿元人民币，同比增长11.7%；毛利率为29.3%，同比下降1.7个百分点；归母净利润为15亿元人民币，同比增长7.2%；EPS为1.30元，高于2020年的1.21元。尽管业绩有所增长，但整体仍低于市场预期。
• 业务增长：公司2021年新业务承接年化达106亿元人民币，其中海外业务占比53%，创新产品占比46%，新能源车业务占比56%。目前在手订单为1500亿元人民币，其中电池盒业务占比29%。预计2022年电池盒业务收入将达20亿元人民币，2023年有望突破40亿元人民币。
• 收入增长预期：基于在手订单和业务结构的优化，预计公司2022年全年收入增速将达30%。
• 成本压力：2021年下半年毛利率下滑至27.0%，主要由于原材料价格上涨、汇率波动及费用增加。2022年成本压力依然存在，公司计划通过价格联动机制转嫁部分成本，但预计毛利率仍将承压。
• 费用管控：2021年销管研费用率升至21.0%，2022年公司计划加强费用管控，将费用率控制在19%左右。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年每股收益分别为1.36元、1.56元及1.90元，对应2022年13倍PE，目标价为22港元，维持买入评级。
• 估值分析：当前PE为11.4倍，PB为1.06倍，预计未来三年PE将逐步下降至7.8倍，显示估值具有进一步下调空间。

关键信息

财务数据

资产负债表

主要股东

• 敏实控股有限公司：38.81%
• 三菱日联金融集团：8.88%
• Matthews International：6.91%

风险提示

• 国内宏观经济环境的不确定性；
• 原材料和物流成本持续处于高位；
• 行业需求复苏不及预期；
• 疫情管控不及预期。

投资建议

• 维持买入评级；
• 目标价为22港元，较现价有约21%的上涨空间；
• 未来三年盈利增长稳定，但毛利率和净利润率可能受成本压力影响。

免责条款

• 本报告基于公开信息整理，不构成任何投资建议；
• 报告内容仅供参考，投资者需自行评估风险；
• 国元证券经纪（香港）不对报告内容的准确性或完整性负责。