20160103-兴业证券-兴业建筑每周观点_14页_1mb

报告摘要

中性（维持）

核心内容概述

本报告是兴业证券建筑行业研究团队于2015年12月25日至2016年1月1日期间发布的周报，主要分析了建筑工程板块的市场表现、行业动态、重点公司情况以及估值水平，同时提供了投资建议。

本周行情回顾

建筑工程板块：本周（2015.12.25-2015.12.31）上涨 -2.53%，全部A股指数上涨 -2.32%，超额收益为 -0.21%。
子行业表现：
- 铁路工程：-1.61%
- 路桥工程：-1.46%
- 房建工程：-3.14%
- 水利工程：-2.03%
- 国际工程：-2.11%
- 钢结构：0.38%
- 工业工程：-3.36%
- 装修工程：-1.27%
- 园林工程：0.76%
重点个股表现：
- 涨幅前五：岭南园林（+8.50%）、杭萧钢构（+4.95%）、山东路桥（+4.79%）、云投生态（+4.43%）、广田股份（+1.81%）
- 涨幅后五：中泰桥梁（-5.92%）、东华科技（-6.58%）、中材国际（-7.22%）、深天健（-9.37%）、中国中冶（-5.05%）

行业要闻回顾

宏观层面：
- 2014年中国主权负债124.1万亿元，暂无债务危机。
- 1-11月全国水路货运量同比增长4.3%，公路货运量同比增长6.2%，航空客货运输同比增长5.2%。
- “十二五”期间，交通固定资产投资超12.5万亿元，是“十一五”期间的1.6倍。
水利行业：
- 武汉汉江特大桥主桥合龙贯通，中建西部建设提供混凝土供应。
- 农村水电资源开发潜力大，主要集中于西部地区和中东部边远贫困山区。
铁路行业：
- 广州南沙港铁路动工，投资152亿元。
- 中国至中亚铁路或于2016年动工，投资额超20亿美元。
- 弥蒙铁路工程开工，总投资93亿元。
- 2015年铁路建设目标全面完成，固定资产投资达8200亿元。
建筑行业：
- 中国铁建获95亿元马里铁路项目。
- 东方园林中标齐河县生态综合治理PPP项目，投资额约11.5亿元。
- 岭南园林、杭萧钢构、山东路桥等公司中标多个工程项目。

重点公司动态跟踪

新疆城建：中标乌鲁木齐经济技术开发区二期延伸区香山街南侧工程，金额3.18亿元。
东华科技：设立全资子公司，投资1亿元。
中国中冶：发行中期票据25亿元，票面利率4.33%。
弘高创意：投资深圳市东方辉煌文化传播公司，金额约3500万元。
瑞和股份：签署改造装修工程设计、施工一体化总承包合同，金额约1.3585亿元。
中国铁建：中标印尼卡扬一级水电站项目EPC合同，金额约110.53亿元。
棕榈园林：发布非公开发行预案，募集资金不超过19.45亿元。
中国化学：签署河北武安新峰煤制天然气项目EPC合同，金额120.88亿元。
江河创建：承达集团在香港联交所上市，发行5亿股。
金螳螂：承接塞班岛加拉班度假酒店和赌场发展项目设计与施工精装修分包工程，金额约10.38亿元。
浦东建设：中标上海轨道交通18号线工程，金额4.48亿元。
北方国际：签署伊朗德黑兰地铁车供货项目，金额94亿元。
亚厦股份：发布员工持股计划，涉及资金不超过1.5亿元。
葛洲坝：中标秦汉大道临潼段等项目，金额170亿元。
铁汉生态：中标梅县新城棚户区改造和大沙河唇亲水公园二期工程PPP项目，金额8.82亿元。
东方园林：中标修武县运粮河改造及生态城市建设PPP项目，金额不少于6亿元。
安徽水利：签署S214工PPP项目投资建设合作框架协议，金额11.762亿元。

行业估值现状

各子行业PE（整体法）：
- 铁路工程：20.62
- 路桥工程：18.68
- 房建工程：12.77
- 水利工程：22.12
- 国际工程：34.96
- 钢结构：63.44
- 工业工程：25.61
- 装修工程：29.85
- 园林工程：52.25
相对溢价率：
- 铁路工程：0.87（相对全部A股）、1.47（相对沪深300）
- 路桥工程：0.79（相对全部A股）、1.33（相对沪深300）
- 房建工程：0.54（相对全部A股）、0.91（相对沪深300）
- 水利工程：0.93（相对全部A股）、1.57（相对沪深300）
- 国际工程：1.47（相对全部A股）、2.48（相对沪深300）
- 钢结构：2.67（相对全部A股）、4.51（相对沪深300）
- 工业工程：1.08（相对全部A股）、1.82（相对沪深300）
- 装修工程：1.26（相对全部A股）、2.12（相对沪深300）
- 园林工程：2.20（相对全部A股）、3.71（相对沪深300）

重点公司盈利预测及估值

神州长城：2015E EPS 0.85，2016E EPS 1.31，2017E EPS 1.88；2015E PE 57.88，2016E PE 37.56，2017E PE 26.17
宝鹰股份：2015E EPS 0.33，2016E EPS 0.48，2017E EPS 0.64；2015E PE 34.06，2016E PE 23.42，2017E PE 17.56
美晨科技：2015E EPS 0.31，2016E EPS 0.43，2017E EPS 0.56；2015E PE 40.13，2016E PE 28.93，2017E PE 22.21
亚厦股份：2015E EPS 0.70，2016E EPS 0.72，2017E EPS 0.76；2015E PE 22.53，2016E PE 21.90，2017E PE 20.75
广田股份：2015E EPS 0.79，2016E EPS 0.88，2017E EPS 0.98；2015E PE 37.03，2016E PE 33.24，2017E PE 29.85
洪涛股份：2015E EPS 0.32，2016E EPS 0.36，2017E EPS 0.40；2015E PE 48.84，2016E PE 43.42，2017E PE 39.08
宝鹰股份：2015E EPS 0.33，2016E EPS 0.48，2017E EPS 0.64；2015E PE 34.06，2016E PE 23.42，2017E PE 17.56
东方园林：2015E EPS 0.57，2016E EPS 0.64，2017E EPS 0.72；2015E PE 46.42，2016E PE 41.34，2017E PE 36.75
棕榈园林：2015E EPS 0.19，2016E EPS 0.25，2017E EPS 0.29；2015E PE 141.26，2016E PE 107.36，2017E PE 92.55
铁汉生态：2015E EPS 0.55，2016E EPS 0.68，2017E EPS 0.81；2015E PE 31.11，2016E PE 25.16，2017E PE 21.12
东易日盛：2015E EPS 0.33，2016E EPS 0.39，2017E EPS 0.46；2015E PE 96.97，2016E PE 82.05，2017E PE 69.57
苏交科：2015E EPS 0.55，2016E EPS 0.65，2017E EPS 0.75；2015E PE 39.42，2016E PE 33.35，2017E PE 28.91
瑞和股份：2015E EPS 0.50，2016E EPS 0.48，2017E EPS 0.50；2015E PE 24.24，2016E PE 25.25，2017E PE 24.24
全筑股份：2015E EPS 0.60，2016E EPS 0.75，2017E EPS 0.89；2015E PE 61.75，2016E PE 49.40，2017E PE 41.63
柯利达：2015E EPS 0.61，2016E EPS 0.70，2017E EPS 0.81；2015E PE 57.05，2016E PE 49.71，2017E PE 42.96
岭南园林：2015E EPS 0.50，2016E EPS 0.70，2017E EPS 0.87；2015E PE 87.80，2016E PE 62.71，2017E PE 50.46
中国交建：2015E EPS 0.96，2016E EPS 1.05，2017E EPS 1.18；2015E PE 13.97，2016E PE 12.77，2017E PE 11.36
雅百特：2015E EPS 1.02，2016E EPS 1.44，2017E EPS 1.86；2015E PE 36.73，2016E PE 26.01，2017E PE 20.14
中材国际：2015E EPS 0.53，2016E EPS 0.60，2017E EPS 0.67；2015E PE 22.55，2016E PE 19.92，2017E PE 17.84
中国电建：2015E EPS 0.51，2016E EPS 0.58，2017E EPS 0.64；2015E PE 15.75，2016E PE 13.84，2017E PE 12.55
葛洲坝：2015E EPS 0.53，2016E EPS 0.63，2017E EPS 0.69；2015E PE 14.85，2016E PE 12.49，2017E PE 11.41
山东路桥：2015E EPS 0.26，2016E EPS 0.31，2017E EPS 0.37；2015E PE 34.50，2016E PE 28.94，2017E PE 24.24
精工钢构：2015E EPS 0.20，2016E EPS 0.23，2017E EPS 0.27；2015E PE 30.05，2016E PE 26.13，2017E PE 22.26
三维工程：2015E EPS 0.48，2016E EPS 0.55，2017E EPS 0.62；2015E PE 33.65，2016E PE 29.36，2017E PE 26.05
瑞和股份：2015E EPS 0.50，2016E EPS 0.48，2017E EPS 0.50；2015E PE 24.24，2016E PE 25.25，2017E PE 24.24

投资策略

持续推荐：神州长城、宝鹰股份
- 神州长城：作为“一带一路”民营企业龙头，海外业务快速放量，预计未来三年CAGR超50%；医疗转型项目落地有望提升估值；员工持股计划、海外订单及医院PPP、BOT项目落地将带来股价催化剂。
- 宝鹰股份：2015年为拓展海外业务元年，印尼业务显著提升业绩；公司执行力强，预计2016年通过外延并购实现业务转型；股价催化剂包括员工持股计划和印尼业务订单结转带来的业绩拐点。
建议关注高送转个股投资机会：
- 推荐全筑股份，因其具备高送转主题，预计2015年业绩增速超30%，2016-2017年增速超39%；公司正在打造全生态家居服务平台，未来有望沿产业链延伸整合资源，外延并购值得期待。
重点关注个股：
- 神州长城、弘高创意、雅百特：已完成借壳上市，业绩高增长，具备高送转可能。
- 瑞和股份、鸿路钢构、北方国际：股价低于或接近定增价格，公司主观诉求强烈，具备高送转可能性。
- 文科园林、中衡设计、柯利达、设计股份、富煌钢构、东方新星：次新股，发生高送转较为集中，值得关注。