新乳业2022年三季报总结
核心内容
新乳业在2022年前三季度实现了收入与利润的稳步增长，展现出较强的市场适应能力和业务拓展能力。公司通过产品创新和区域渗透策略，成功应对了消费场景波动带来的挑战，并在华东地区实现了显著增长。
主要财务表现
收入与利润
- 2022年前三季度总收入：74.80亿元，同比增长12.48%
- 2022年前三季度归母净利润：3.10亿元，同比增长21.16%
- 2022年前三季度扣非归母净利润：2.47亿元，同比增长12.13%
- 2022年第三季度总收入：27.00亿元，同比增长15.68%
- 2022年第三季度归母净利润：1.21亿元，同比增长10.19%
- 2022年第三季度扣非归母净利润：1.05亿元，同比增长2.49%
毛利率与净利率
- 2022年前三季度毛利率：24.82%，同比下降0.59个百分点
- 2022年第三季度毛利率：24.26%，同比下降0.28个百分点
- 2022年前三季度归母净利率：4.15%，同比提升0.30个百分点
- 2022年第三季度归母净利率：4.49%，同比下降0.22个百分点
- 2022年前三季度扣非归母净利率：3.30%，同比下降0.02个百分点
- 2022年第三季度扣非归母净利率：3.89%，同比下降0.48个百分点
费用率
- 2022年前三季度销售费用率：13.56%，同比上升0.21个百分点
- 2022年前三季度财务费用率：1.62%，同比上升0.36个百分点
投资收益
- 2022年前三季度投资收益：0.63亿元，同比增长77.53%
- 投资收益增长主要来自：汇率对冲业务收益，同比增长251.12%
主要观点
收入环比加速增长
- 22Q3收入同比增长15.68%，环比加速增长，显示公司整体业绩持续向好。
- 上半年在消费场景波动下，公司通过唯品、双峰等大单品在华东地区实现双位数增长。
- 22Q3随着华东地区消费场景改善，公司加快市场渗透，推动整体收入提速增长。
新品快速迭代与区域渗透
- 公司不断推出新品，如气泡酸奶、冰淇淋酸奶、“初心”零糖椰子酸奶、“唯品”牧场酪乳系列等，22H1新品收入占比提升至13%。
- 公司坚持“鲜立方”战略，低温鲜奶产品市占率进一步提升。
- 华东地区是公司重点布局区域，唯品、双峰等产品在4月创下单月收入增长超50%、收入创三年新高的佳绩。
- 公司积极拓展电商新兴渠道，在“618”期间登顶“抖音”、“天猫”低温鲜奶榜单，全域数字化用户数突破1,100万，企业微信私域用户接近70万。
投资建议
- 公司是国内低温鲜奶龙头乳企之一，持续推动新品迭代和区域渗透。
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.83亿元、5.06亿元、6.37亿元，增速分别为22.67%、32.07%、25.91%。
- 对应10月30日PE分别为23X、17X、14X（市值88亿元），维持“买入”评级。
关键信息
风险提示
财务预测
| 财务数据和估值 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
6748.63 |
8966.87 |
10256.98 |
12655.45 |
15283.90 |
| 收入同比(%) |
18.92 |
32.87 |
14.39 |
23.38 |
20.77 |
| 归母净利润(百万元) |
270.98 |
312.26 |
383.05 |
505.88 |
636.97 |
| 归母净利润同比(%) |
11.18 |
15.23 |
22.67 |
32.07 |
25.91 |
| 市盈率(P/E) |
32.64 |
28.33 |
23.09 |
17.49 |
13.89 |
财务比率
| 毛利率(%) |
24.49 |
24.56 |
24.44 |
24.68 |
24.88 |
| 净利率(%) |
4.02 |
3.48 |
3.73 |
4.00 |
4.17 |
| ROE(%) |
10.21 |
11.84 |
12.69 |
14.45 |
16.00 |
| ROIC (%) |
7.76 |
8.48 |
9.93 |
11.54 |
14.01 |
| 资产负债率(%) |
66.65 |
69.81 |
64.56 |
61.83 |
57.59 |
| P/E |
32.64 |
28.33 |
23.09 |
17.49 |
13.89 |
| P/B |
3.33 |
3.35 |
2.93 |
2.53 |
2.22 |
| EV/EBITDA |
14.87 |
12.54 |
11.55 |
9.74 |
8.40 |
基本数据
| 指标 |
数值（百万元） |
| 52周最高/最低价（元） |
16.48 / 10.2 |
| A股流通股（百万股） |
844.80 |
| A股总股本（百万股） |
866.80 |
| 流通市值（百万元） |
8616.91 |
| 总市值（百万元） |
8841.38 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 回避 |
预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
分析师声明
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