20211026-西部证券-新乳业-002946.SZ-2021年三季报点评_临时费用拖累利润_立足唯品加强华东布局_3页_248kb

新乳业（002946.SZ）2021年三季报总结

核心内容

新乳业在2021年前三季度实现了营业收入66.50亿元，同比增长42.79%；归母净利润2.56亿元，同比增长38.22%；扣非净利润2.21亿元，同比增长53.99%。其中，第三季度收入23.34亿元，同比增长11.08%，归母净利润1.10亿元，同比增长1.24%；扣非净利润1.02亿元，同比增长10.37%。尽管整体业绩表现良好，但公司指出，股权激励和可转债利息支出拖累了净利润，若剔除这两项影响，第三季度归母净利润同比增长20.2%，扣非净利润同比增长32%。

公司计划对外投资设立全资子公司“绿源唯品乳业（上海）有限公司”，注册地为上海市临港新区，进一步强化其在华东地区的布局。这一举措旨在以高端品牌“唯品”为差异化突破口，深耕低温鲜奶市场，利用上海及长三角地区较高的乳制品消费能力和单价优势，提升品牌影响力和市场占有率。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度营收和净利润均实现双增长，显示其在乳制品行业的竞争力持续增强。
• 利润受非经常性因素影响：股权激励和可转债利息是主要拖累因素，但剔除后净利润增长显著，说明公司基本面稳健。
• 区域布局优化：华东地区已成为公司继西南之后的第二大重点区域，收入增速快，市场潜力大。
• 品牌战略升级：以“唯品”为高端品牌，聚焦低温鲜奶，增强产品差异化和市场竞争力。
• 长期增长潜力：分析师对新乳业未来三年保持乐观，预计收入和归母净利润将稳步增长，对应PE逐步下降，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长趋势

• 营业收入增长率：2019年14.1%，2020年18.9%，2021年预计31.8%，2022年预计25.9%，2023年预计25.0%。
• 归母净利润增长率：2019年0.4%，2020年11.2%，2021年预计36.4%，2022年预计29.2%，2023年预计29.9%。

财务指标

风险提示

• 原奶价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 并购整合不及预期：若并购后未能有效整合，可能影响业绩增长。
• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是重要风险点。

投资建议

西部证券维持“买入”评级，认为新乳业未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。公司凭借“唯品”品牌在华东地区的布局，有望成为业绩新增长点，长期增长潜力值得期待。

联系方式

• 联系地址：
  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

估值与市场表现

• P/S：2.5 / 2.1 / 1.6 / 1.2 / 1.0
• PE：37.7X / 29.2X / 22.5X
• PB：4.5X / 4.0X / 3.4X

结论

新乳业在2021年前三季度表现出色，尽管受到股权激励和可转债利息的影响，但剔除后净利润仍保持稳定增长。公司正通过“唯品”品牌和华东布局，推动业绩增长。分析师对新乳业未来三年保持乐观，认为其具备长期增长潜力，维持“买入”评级。