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9月社融增速超预期，三季报建议关注基建/设计/钢结构优质标的

核心内容

2020年9月社会融资规模增量为3.48万亿元，比上年同期多9630亿元，超预期增长。前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元，同比多增9.01万亿元，显示金融支持实体经济力度加大。9月末社会融资规模存量为280.07万亿元，同比增长13.5%。此外，政府专项债发行进度超90%，为基建投资提供了重要支撑。

主要观点

• 政策支持增强：财政政策积极，包括提高财政赤字率、发行抗疫特别国债及地方政府专项债，为基建投资提供资金保障。
• 货币政策宽松：降准、降息等措施释放流动性，降低融资成本，推动建筑行业复苏。
• 基建投资回暖：3-4季度基建投资有望持续改善，尤其是大基建央企和区域基建龙头将受益明显。
• 行业估值优势：建筑行业整体估值较低，具备较大的估值修复空间，尤其在基础建设、钢结构工程、设计等领域表现突出。
• 市场表现：建筑装饰行业本周涨幅为0.49%，低于沪深300指数，但部分优质标的如杰恩设计、建科院、精工钢构等涨幅显著。

关键信息

1. 9月社融规模与地方债发行情况

• 社融规模：9月社融增量为3.48万亿元，同比多增9630亿元；前三季度社融累计29.62万亿元，同比多增9.01万亿元。
• 地方债发行：9月地方债发行7205亿元，其中新增债券5546亿元，再融资债券1659亿元。截至9月底，新增债券完成全年计划的91%，专项债完成89.7%。

2. 建筑行业市场表现

• 行业整体表现：建筑装饰行业（申万）本周涨幅为0.49%，弱于深证成指、沪深300和上证综指。
• 行业市盈率与市净率：截至10月16日，建筑装饰行业市盈率（TTM）为10.10倍，市净率（MRQ）为0.94。
• 涨幅前五公司：杰恩设计（+22.44%）、建科院（+19.58%）、百利科技（+16.01%）、精工钢构（+11.05%）、启迪设计（+10.39%）。
• 跌幅前五公司：农尚环境（-5.58%）、中达安（-4.83%）、元成股份（-4.19%）、亚厦股份（-4.15%）、柯利达（-4.13%）。

3. 重点推荐标的

• 大基建央企：中国铁建、中国交建、中国化学、中国中冶、中国建筑等。
• 区域基建龙头：安徽建工、山东路桥。
• 勘察设计龙头：中设集团、苏交科。
• 园林新锐：东珠生态、绿茵生态、大千生态。
• 水利工程优质标的：中国电建、安徽建工、甘咨询。

4. 基建投资趋势

• 基建投资回升：随着政策推动和资金到位，基建投资有望持续改善，尤其在道路运输、铁路运输、水利建设等领域表现明显。
• 订单增长：多家央企和地方国企在2020H1新签订单额显著增长，订单充足为业绩提升提供保障。

5. 三季报业绩预期

• 行业整体业绩：预计2020年前三季度建筑行业业绩增速在-5%~5%区间。
• 细分板块业绩：
  • 基础建设：35%~45%
  • 钢结构工程：-30%~-45%
  • 园林工程：-30%~-25%
  • 房屋建设：-2%~5%
  • 装修装饰：-40%~-30%
• 重点标的业绩：安信重点跟踪的9个标的中，预计前三季度业绩增速在20%~30%区间有3家，10%~20%区间有4家，0%~5%区间有2家。

投资建议

• 大建筑央企：推荐中国铁建、中国交建，建议关注中国化学。
• 区域基建龙头：推荐安徽建工和山东路桥。
• 勘察设计龙头：推荐中设集团和苏交科。
• 园林新锐：推荐东珠生态、绿茵生态和大千生态。
• 水利工程优质标的：建议关注中国电建、安徽建工及北方水利行业勘察设计标的甘咨询。

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 政策实施不及预期
• 经济下行风险
• PPP推进不及预期
• 固定资产投资下滑
• 地方财政增长缓慢

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%之间。

• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

行业动态新闻

• 宏观经济数据：2020年1-9月我国对外非金融类直接投资达5515.1亿元，同比下降0.6%。
• 政策支持：交通运输部发布《水运工程建设标准管理办法》，住建部推进老旧小区改造，国务院部署生态环境保护工作。
• 地方投资进展：上海国资国企推进70个重大项目，临港新片区完成固定资产投资308亿元。

表格数据汇总

表1：安信建筑重点跟踪标的

表2：本周订单公告

表3：近期重要会议日程

表4：销售联系人信息

估值与投资逻辑

• 估值优势：建筑行业整体估值较低，具备修复空间。
• 政策支持：财政与货币政策双重宽松，为基建投资提供支撑。
• 行业出清：疫情对央企和地方国企影响较小，而对民营建筑企业影响较大，预计三、四季度业绩将好转。
• 细分领域机会：钢结构、设计、园林等细分领域表现突出，具备增长潜力。

总结

综上所述，9月社融增速超预期，专项债发行占额度超90%，为基建投资提供资金支持。建筑行业在政策支持下，迎来估值修复机会，重点推荐大基建央企、区域基建龙头、勘察设计及园林新锐等优质标的。同时，行业整体业绩有望改善，细分板块如钢结构工程、设计、水利建设等表现亮眼。建议投资者关注相关行业及公司，把握政策红利带来的投资机会。