20160419-招商证券-2016年二季度及全年市场资金面再解析_A股市场到底缺不缺钱__11页_1mb

A股市场资金面分析总结（2016年二季度及全年）

核心内容概述

本文分析了2016年A股市场资金供需情况，指出全年资金面基本处于存量博弈且略微偏紧的状态。尽管存在部分新增资金来源，但资金需求端压力较大，尤其是定增解禁和私募赎回，导致资金面在二季度和四季度较为紧张，而三季度相对宽裕。

主要观点

• 全年资金面平衡但偏紧：在没有大幅货币宽松的情况下，A股市场资金供需基本平衡，但整体偏紧。
• 资金供给收缩：相比2015年，2016年新增资金供给大幅萎缩，主要因为公私募基金发行、保险资金、养老金入市等资金来源的增速放缓。
• 资金需求压力大：IPO与再融资规模回归正常，但定增解禁和私募赎回成为资金流出的主要压力源。
• 资金供需分季度波动明显：二季度和四季度资金面紧张，三季度相对宽松。
• 个人投资者资金相对稳定：全年个人投资者主动结算资金净流入预计为2500亿，维持市场资金平衡。

关键信息

一、影响A股市场资金供求的主要资金来源

• 公募、私募基金发行：2016年预计新增资金约4000亿，较2015年大幅下降。
• 保险资金：保守估计全年新增资金约1500亿，占资金运用余额的15%。
• 养老金入市：预计全年可入市资金约1200亿，实际入市资金可能动态变化。
• 沪港通、深港通：预计全年新增资金约1000亿，其中二季度净流入约400亿。
• QFII、RQFII、MSCI：预计全年新增资金约1500亿。
• 两融增量：预计全年新增资金约1500亿，融资余额维持在10000亿左右。

二、资金需求端主要因素

• IPO与再融资：预计2016年IPO融资约1000亿，再融资现金认购部分约2500亿。
• 大小非解禁：全年解禁市值约23076亿，其中定增解禁占54%，预计全年减持规模约6000亿，净减持约4000亿。
• 私募基金赎回或清盘：预计2016年二季度私募赎回导致资金流出约1200亿。
• 手续费、印花税与融资利息：预计全年资金流出约2500亿。

三、影响资金面波动的因素

• 美联储加息预期：预计全年加息两次，时间可能在下半年，但6月份存在较大不确定性。
• 通胀对货币政策的约束：若通胀回升，将限制货币政策宽松，影响市场风险偏好。

分季度资金面分析

主要理由：

1. 解禁规模：二季度和四季度解禁规模较大，尤其是12月单月定增解禁规模超全年25%。
2. 新增资金时间：养老金入市、深港通开通等新增资金最早从三季度开始影响市场。
3. 私募赎回高峰：二季度私募产品开放赎回或清盘规模达到全年顶峰。

结论

• 全年资金面趋势：整体处于存量博弈且略微偏紧状态，难以形成大规模净流入。
• 季度资金面特点：二季度和四季度资金紧张，三季度相对宽松。
• 居民资产配置：在资产荒背景下，居民不会大规模调整金融资产配置，股票配置比重相对稳定。
• 市场流动性：美联储加息预期和国内通胀变化是影响全年市场流动性的重要因素。

附录：主要数据概览

• 2015年全年公募、私募基金发行规模：约15000亿，其中股票型基金投资规模约9869亿。
• 2016年预计公募、私募基金投资规模：约4000亿。
• 全年养老金入市资金：约1200亿。
• 全年保险资金新增投入：约1500亿。
• 全年IPO融资规模：约1000亿。
• 全年再融资现金认购规模：约2500亿。
• 全年大小非解禁市值：约23076亿，预计减持约6000亿，净减持约4000亿。
• 全年私募基金赎回/清盘资金流出：约2800亿。
• 全年手续费、印花税等资金流出：约2500亿。

重要声明

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