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国电电力2023年年报分析总结：业绩改善显著，风电减值影响需注意

最新评级：买入（维持）

核心业绩表现

国电电力2023年年报显示，公司实现营业收入18100亿元（同比降70%），归母净利润561亿元（同比增长104%）。业绩增长的主要推动力来自水电和火电业务的显著改善。

• 火电板块业绩修复，并减少资产减值损失（2023年减值94亿元，较上年减少35亿元），单位净利达26分/千瓦时，同比提升0.07分。
• 水电业务净利同比上升51%，主要受益于上网电价同比提高。

2023年第四季度，公司业绩明显改善，归母净利润减少亏损至-0.22亿元，而上年同期亏损22.5亿元。

新能源业务发展与风险

• 风电和光伏业务在2023年归母净利润分别为101亿元（同比下降50%）和74亿元（同比增长166%）。风电业绩下滑主因或与减值相关（全年新能源业务减值总额125亿元，同比增加129亿元）。
• 电价方面，风电与光伏电价分别同比下滑7%和8%。
• 2023年公司新增装机容量达72GW（91%为既定目标），2024年计划新增装机超14GW，核准目标12GW，投产规模为8.6GW。

重大事项进展

• 公司拟转让国电建投公司50%股权（2023年该企业亏损49亿元），交易预计于今年内完成，将对公司业绩构成正面影响。

投资展望与盈利预测

国海证券维持“买入”评级，调整盈利预测，预计公司2024至2026年的归母净利润将分别达到78、87、96亿元，对应11至9倍PE。展望：

• 煤电业务产能利用率提升，单位收益有望改善；
• 水电运营条件将好转；
• 完成资产转让后，煤炭业务对业绩的支持将进一步增强。

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 新能源装机节奏放缓；
• 煤炭及电价继续下跌；
• 新能源资产减值风险。

估值指标

截至2024年4月18日，公司市盈率93倍、市净率28倍，均高于行业平均水平。

总结

国电电力2023年业绩大幅改善主要受益于火电业务好转和资产减值减少。虽然新能源业务在产量增加的基础上仍面临价格和减值压力，但未来几年通过煤电、水电及新能源的一体化发展，公司有望维持良好的增长趋势。