20240820-华源证券-国电电力-600795.SH-减值与风况不佳拖累Q2业绩_集团核心平台资产优质_2页_548kb

国电电力2024年中期业绩分析与总结

业绩表现

公司发布2024年半年报，期内营收同比下降32%至8583亿元，归母净利润同比增长1274%至672亿元，但扣非后归母净利润同比下降188%至218亿元。尤其二季度表现如下：

• 营收下降65%至4027亿元，归母净利润增长1456%至493亿元，但扣非后归母净利润下降748%至45亿元。
  单季数据表明，电价及电量结构变化显著影响公司盈利，二季度供电价格环比下降，低价水电电量占比提升，削弱了利润。

核心业务分析

火电板块：得益于煤价下跌和电价稳定，利润改善678亿元，盈利能力保持行业中枢。

水电板块：因大兴川电站计提减值842亿元，业绩同比下降17.6%，但大渡河流域来水改善带来收益。

风电与光伏：装机容量分别增长18.9%与0.9%，但在风况不佳、市场环境影响下，新增装机电量缺乏显著增长，利润下滑至33.4%。

资产与战略调整

公司转让察哈素煤矿取得一次性投资收益约462亿元，推升整体业绩。公司保持总装机量稳定并与国家能源集团协同，积极布局新能源，2024年目标新增风电23.1百万千瓦及光伏154万千瓦，目前完成21.9%，拟在建新能源规模较大，覆盖多地，规避电力供需紧张区域。

截至2024年6月，公司控股总装机达107.13百万千瓦，保持电力分布多元化。公司宣布投资大渡河老鹰岩水电站等项目（计划于2029年投产），以及利用龙头水库电站增发效益，有望在后期推动水电板块新增装机3-4吉瓦。

风险因素

报告指出来水不及预期、新能源政策变化是主要风险点。

评级与预测

华源证券给予公司“买入”评级，基于火电和水电板块的良好预测，保守估计2024-2026年归母净利润分别为91亿、86亿、89亿元，对应PE倍数分别为11、15、14倍。假设2024年股息率3.7%。同时指出，公司背靠国家能源集团具有稳固发展潜力，资产质量有望持续优化。