20180304-广发证券-银行业周报_现金回笼叠加财政支出加快_节后流动性料阶段性改善_20页_1mb

银行业周报（2018.02.26-03.04）总结

核心内容概述

本周银行业周报主要分析了2018年2月26日至3月4日期间，银行行业在流动性、政策监管、市场表现及公司动态等方面的表现。报告指出，随着春节现金回笼和财政支出加快，节后流动性有望阶段性改善，但季末考核等因素可能导致月末流动性紧张。同时，金融去杠杆和资管新规的持续推进对中小银行资产扩张形成压力，但国有大行和部分优质银行基本面仍具备改善潜力。

主要观点

1. 流动性展望

• 春节取现效应导致节前流动性偏紧，节后随着现金回流银行体系，流动性将有所改善。
• 3月份大部分现金将在节后回笼，推动银行间市场流动性阶段性改善。
• 财政支出加快将带来财政存款释放，改善3月中上旬资金面。
• 但季末考核、财政存款释放集中等因素可能引发资金供需错配，导致月末流动性紧张。

2. 行业规模与增速

• 1月末银行业总资产和总负债同比增速分别为7.9%和7.6%，增速较上月小幅放缓。
• 各子板块中，国有大行资产和负债增速稳定，股份行、城商行和农商行增速均低于国有大行，其中股份行负债端压力有所缓解。

3. 投资建议

• 银行板块估值处于合理偏低区间，配置价值提升，维持“买入”评级。
• 推荐国有大行（如工行、建行、农行、中行）因其政策风险较低、资产结构优势明显和估值相对较低。
• 招商银行因拥有零售护城河，宁波银行因小而精且资产质量优异，也值得继续看好。

4. 市场表现

• 本周沪深300指数下跌1.34%，银行板块下跌3.90%，板块表现落后大盘2.56个百分点。
• 在29个一级行业中，银行板块排名垫底，表现不佳。

关键信息

一、流动性分析

• 现金回笼：春节后现金回笼速度较快，预计3月大部分现金回流银行体系。
• 财政支出：3月财政支出加快，预计资金面有所改善，但月末可能因集中释放出现短暂紧张。
• 公开市场操作：本周央行共进行3900亿元逆回购，2700亿元到期，净投放1200亿元。

二、利率变化

• Shibor利率：隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分别上涨21.30、2.10、-0.75和1.13bps。
• 质押式回购利率：1天、7天、14天和1月质押式回购利率分别上涨25.51、4.31、34.59和50.41bps。

三、行业动态

• 银监会：强调打好防范化解金融风险攻坚战，推动银行业向高质量发展转变，加强资本补充和风险防控。
• 央行：规范资本补充债券发行，探索提高总损失吸收能力的债券。
• 国家统计局：2月制造业PMI为50.3%，非制造业商务活动指数为54.4%，总体保持景气。
• 国家外汇管理局：2018年1月外汇市场供求基本平衡，跨境资金流动趋于稳定。

四、公司动态

• 农业银行：优先股股息发放，每股5.50元，合计派发22亿元。
• 光大银行：选举李晓鹏为第七届董事会董事长。
• 平安银行：优先股股息发放，每股4.37元，合计派发8.74亿元。
• 宁波银行：获准发行不超过300亿元金融债券。
• 无锡银行：选举邵辉为董事长，聘任陶畅为行长。
• 浦发银行：优先股股息发放，每股5.50元，合计派发8.25亿元。
• 中国银行：优先股股息发放，每股5.50元（税前），合计派发15.40亿元。

五、估值情况

• 银行板块当前PB（整体法）为1.06倍，PE（历史TTM_整体法）为7.83倍。
• 估值较沪深300和非银板块分别落后36.29%和46.09%。

风险提示

1. 流动性冲击超预期
2. 利率波动超预期
3. 经济增长超预期下滑
4. 资产质量大幅恶化
5. 政策调控力度超预期

投资评级说明

估值与市场表现

• 本周银行板块下跌3.90%，落后沪深300指数2.56个百分点。
• 银行板块PB为1.06倍，PE为7.83倍，估值偏低，具备配置价值。

分析师信息

• 屈俊：广发证券发展研究中心分析师，S0260515030005，联系方式：0755-88286915，邮箱：qujun@gf.com.cn
• 万思华：广发证券发展研究中心联系人，联系方式：020-8757-9303，邮箱：wansihua@gf.com.cn

图表索引

• 图1：现金需求的季节性特征明显
• 图2：2018年1月末，商业银行及各子板块总资产同比增速
• 图3：2018年1月末，商业银行及各子板块总负债同比增速
• 图4：银行板块下跌3.90%，落后大盘2.56个百分点
• 图5：Shibor利率
• 图6：存款类机构质押式回购加权利率
• 图7：理财产品预期年收益率
• 图8：国债到期收益率
• 图9：银行板块与沪深300非银行板块PB对比
• 图10：银行板块与沪深300非银行板块PE对比

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心
• 中国银监会官网
• 中国人民银行官网
• 国家统计局官网
• 国家外汇管理局官网