20220515-天风证券-水泥行业研究周报_价格延续回落_需求恢复尚需时日_22页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容概述

水泥行业近期价格延续回落趋势，需求恢复尚需时间。2022年5月上旬，全国水泥均价为495元/吨，环比下降3.7元/吨。需求端受到疫情防控及局部强降雨天气影响，出货率下降10%-20%不等。供给端则因错峰生产执行，部分区域价格有所回升。分析师认为，当前政策环境较2021年更为有利，全年需求端仍有韧性，水泥行业或进入底部区域，后续上涨空间仍存。

主要观点

• 需求端：2022年水泥需求预计下滑5%-10%，主要受房地产下行、专项债未落实、资金短缺及原材料价格上涨影响。但稳增长政策推动基建发力，有望缓解需求下滑。
• 供给端：2022年错峰生产力度加大，尤其在中西部地区。部分省份计划在二季度停窑，进一步推动价格上涨。同时，政策要求2025年标杆产能占比超30%，小规模产能将逐步退出，行业集中度有望提升。
• 碳交易：水泥行业将纳入全国碳交易体系，小企业面临成本压力，龙头竞争优势凸显，价格中枢有望上移。
• 市场表现：水泥指数年初至今涨幅仅为10%，低于2021年，但分析师认为估值仍有修复空间。水泥股具有较高的投资性价比，推荐【上峰水泥】、【华新水泥】等成长性较优企业，以及【海螺水泥】等龙头。

关键信息

价格走势

• 全国水泥均价495元/吨，环比下降3.7元/吨，年同比上涨21.3元/吨。
• 价格回落地区主要集中在天津、黑龙江、安徽、广东、广西和贵州等地，幅度10-50元/吨。
• 价格上涨区域为江西、湖南和重庆，幅度40-50元/吨。

出货率与开工率

• 全国水泥出货率60%，周环比下降4pct，年同比低24pct。
• 磨机开工率54%，周环比下降3pct，年同比低18pct。
• 华北、东北、中南、西北地区出货率和开工率均出现不同程度的下降。

库存情况

• 全国水泥库存69%，周环比上升0.9pct，年同比上升19pct。
• 西北、东北地区库存上升明显，部分企业库满停窑。

水煤价差

• 全国水煤价差394元/吨，周环比下降4元/吨，年同比上升3元/吨。
• 需求端受电厂库存高企及非电力用户补库影响，采购市场煤积极性不高。

需求预测

• 2022年水泥需求预计下滑5%-10%，但全年需求仍有韧性。
• 2021年水泥需求疲软，主要受房地产下滑、资金短缺及原材料价格大涨影响。

供给变化

• 2022年错峰生产力度加大，尤其在中西部地区。
• 2025年政策要求标杆产能占比超过30%，2500T/D及以下产能将逐步退出，行业总产能将收缩8.6%以上。
• 新增产能可能对区域供需造成扰动，但政策限制异地置换，有利于优化供给格局。

投资建议

• 推荐成长性较优的【上峰水泥】、【华新水泥】，龙头【海螺水泥】。
• 混凝土减水剂成长性更优，首推【苏博特】。

行业趋势

• 中长期：水泥行业步入需求下行期，但供给端调整将推动“量减价增”趋势。
• 政策影响：碳交易及能耗双控政策将加速行业整合，小企业成本压力加剧，龙头优势凸显。
• 估值修复：当前水泥股PE和PB处于历史低位，估值修复空间较大。

企业表现

结论

水泥行业短期面临需求疲软和价格回落压力，但中长期看，政策推动下供给端调整将带来行业集中度提升和价格中枢上移的机会。分析师认为，水泥板块整体仍处于底部区域，估值修复空间较大，推荐关注【上峰水泥】、【华新水泥】及【海螺水泥】等企业。