20210716-开源证券-上市保险公司6月保费收入数据点评_保费同比分化但依旧承压_需求复苏仍待观察_6页_879kb

保险行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月上市保险公司的保费收入数据，重点讨论了寿险与财险板块的表现，并结合行业趋势与监管政策对未来发展进行展望。整体来看，保险行业在负债端仍面临一定压力，但在资产端和非车险领域有所改善，部分公司表现优于行业平均水平。

主要观点

1. 寿险板块：需求复苏缓慢，保费承压

• 行业整体承压：2021年1-6月，6家上市险企年累计寿险保费同比增速为+1.1%，较1-5月略有放缓。其中，中国平安寿险保费同比为-4.1%，承压明显。
• 6月数据分化：6月寿险保费同比增速为-1.9%，较5月有所改善。中国人保、新华保险、中国太平等公司单月保费同比转正或改善，而中国人寿、中国太保、中国平安仍承压。
• 关键影响因素：
  • 普惠性保险产品对中端医疗险、重疾险的替代效应。
  • 疫情对保险需求的持续压制。
  • 供给端结构性问题未明显改善。
  • 中国太保因5月营销活动透支客户资源，6月保费同比-7.6%。

2. 财险板块：非车险带动增长，车险分化

• 行业整体回暖：2021年6月，4家上市险企财险保费同比为+5.4%，较5月的-6.1%明显改善。
• 非车险表现突出：意外及健康险、责任险等非车险产品同比增长，成为财险增长的主要驱动力。
• 车险分化：人保财险车险同比-2.8%，改善7.5pct；平安财险车险同比-9.6%，恶化4.4pct。
• 中国人保财险表现亮眼：非机动车辆险、农险、责任险等险种均实现同比正增长，其中责任险同比+41.6%，带动整体财险保费增长。

3. 公司表现差异显著

• 中国人保：寿险新业务保费同比改善明显，主要得益于趸交业务增长；财险板块整体回暖，尤其是非车险带动增长。
• 中国平安：寿险新业务保费同比降幅收窄，但整体仍承压；财险板块意外与健康险保持高增，但车险表现不佳。
• 新华保险：寿险保费同比+3.9%，但新业务保费同比-12.4%，显示保障需求恢复缓慢。
• 中国太保：寿险个险新单保费同比+18.5%，但6月保费同比-7.6%，仍面临增长压力；财险板块表现相对稳定，非车险带动增长。
• 中国人寿：寿险保费同比+3.4%，但新业务保费同比-3.4%，保障需求复苏进展有限。

4. 行业展望与投资建议

• 负债端压力持续：保障需求复苏进展缓慢，队伍转型尚未完全到位。
• 资产端利率震荡：10年期国债收益率在3.0%附近震荡，对保险资产端形成压制。
• 风险偏好提升：部分公司通过产品设计让利消费者，提升产品吸引力，可能带来边际改善。
• 投资推荐：在当前P/EV估值处于历史低位背景下，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国平安。

关键信息

• 行业评级：看好（维持）
• 投资评级：买入（中国平安）
• 风险提示：
  • 经济复苏不及预期
  • 长端利率超预期下行
  • 保险需求超预期减弱
• 监管政策影响：关注“双录”等政策对业务的潜在影响。

数据图表与表格简要说明

• 图1：显示6月上市险企年累计寿险保费同比增速放缓。
• 图2：展示6月上市险企单月寿险保费同比表现分化。
• 图3：反映6月上市险企年累计财险保费同比增速有所改善。
• 图4：展示6月单月财险保费同比增速均有所改善。
• 图5：显示当前10年期国债收益率在3.0%附近震荡。
• 表1-表7：详细列出各公司寿险与财险保费收入、同比变化及估值数据。

结论

总体来看，2021年6月保险行业保费收入呈现分化趋势，寿险板块仍受保障需求复苏缓慢和结构性问题影响，而财险板块因非车险带动增长有所改善。部分公司如中国人保和中国太保在特定领域表现突出，但整体行业仍需关注需求恢复、队伍转型及政策变化。在当前估值低位背景下，建议关注具备转型优势和综合竞争力的公司。