20211019-开源证券-上市保险公司9月保费收入数据点评_基数差异带来增速分化_长端利率回升利好估值修复_6页_866kb

保险行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年9月上市保险公司的保费收入表现，结合行业走势与政策变化，评估了保险行业的整体发展趋势及个股表现。报告指出，寿险与财险板块在9月保费收入同比表现分化，资产端风险化解及利率回升为估值修复提供支撑，同时强调行业复苏仍需时间。

主要观点

寿险板块

• 整体表现：1-9月6家上市险企年累计寿险保费同比-0.1%，较1-8月同比+0.3%有所放缓。其中，中国人寿、中国太平、新华保险保费同比小幅增长，而中国太保、中国人保、中国平安同比降幅扩大。
• 9月表现：9月寿险保费同比-3.7%，较8月同比-6.6%有所改善，但整体仍处较弱态势。
• 产品结构：储蓄型产品表现优于保障型产品，但保障型产品需求尚未明显复苏，负债端复苏仍需观察。
• 趋势判断：预计2022年开门红启动或有所延后，疫情对居民保险消费的抑制可能缓解，保障型产品继续率优于储蓄型产品，为行业复苏提供基础。

财险板块

• 整体表现：9月5家上市险企财险保费同比-5.3%，较8月同比-7.3%有所回升。
• 综改影响：9月19日后，车险综改对保费同比压制将逐渐解除，车险与非车险将共同带动财险板块改善。
• 公司表现：人保财险非车险同比+38.1%，带动整体保费增速；平安财险、太保财险因高基数影响承压；众安在线受互联网保险监管政策趋严影响，保费收入同比明显下降。

关键信息

数据统计

• 寿险保费：中国人寿+1.8%、中国太平+2.8%、新华保险+1.6%、中国太保-0.6%、中国人保-0.8%、中国平安-3.6%。
• 财险保费：平安财险-9.2%、太保财险-7.0%、人保财险-1.6%、太平财险+4.0%、众安在线-23.6%。

政策与市场动态

• 产品创新：银保监会发布《关于进一步丰富人身保险产品供给的指导意见》，有望加速行业产品创新。
• 利率变化：10年期国债利率回升至3.04%，利好资产端预期改善，推动保险股估值修复。

推荐标的

• 推荐公司：中国平安、中国太保。
• 受益标的：友邦保险。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响保险需求。
• 长端利率超预期下行：对资产端收益形成压力。
• 保险需求超预期减弱：可能拖累行业增长。

估值分析

估值表（部分公司）

估值方法的局限性说明

• 本报告所采用的估值方法及模型均基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者需自行判断。

法律声明

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分析师承诺

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结论

保险行业在2021年9月表现出一定的复苏迹象，但整体仍处弱态。寿险板块因保障型需求未复苏，保费增速放缓；财险板块因综改影响逐步改善，部分公司表现优于行业平均水平。长端利率回升及政策支持为估值修复提供基础，但负债端复苏仍需时间。建议关注转型领先且综合竞争优势突出的中国平安和中国太保，同时关注友邦保险的受益机会。