行业持续向好_2018坚定看好教育+酒店_19页_1mb

休闲服务行业深度报告总结

行业概况

本报告发布于2018年6月6日，主要分析教育和酒店两大细分行业的发展趋势与投资机会，整体对行业持“优于大势”的评级。

教育行业分析

核心内容

• 教育刚性消费属性凸显：随着人口增长和消费升级，教育市场迎来长期发展机遇，特别是职业教育和K12培训（语文培训）。
• 政策推动行业规范与集中：《民促法》的实施标志着民办教育从“鼓励”向“完善”阶段转变，分类管理提升了行业门槛，有利于头部企业成长。
• 市场结构变化：民办教育向学前教育和高等教育两头集中，形成“哑铃型”结构，渗透率显著提升。

主要观点

• 职业教育：市场规模持续扩大，行业年复合增长率达16%，IT应用类和财会类成为主要细分市场，政策支持高校与企业合作，推动职业培训行业发展。
• K12培训：语文培训受益于高考改革政策，语文地位提升，语文培训行业仍处初期阶段，政策利好空间大。
• 家长观念转变：80后、90后家长更重视素质教育，教育支出比重提升，推动教育付费意愿增强。

关键信息

• 重点公司：百洋股份、开元股份、立思辰、凯文教育。
• 财务预测：百洋股份预计2018-2019年归母净利润分别为1.86亿元和1.26亿元；立思辰预计2018-2020年归母净利润分别为2.81亿元、3.52亿元。
• 风险提示：宏观经济风险、市场竞争风险、管理风险。

酒店行业分析

核心内容

• 行业进入新周期：供给侧改革推动行业回暖，酒店龙头有望在量价上同步提升。
• 轻资产扩张趋势明显：酒店集团通过加盟模式快速扩张，提升盈利能力和稳定性。
• 竞争格局集中：国内有限服务酒店市场CR3达44.51%，锦江、首旅、华住占据前三。

主要观点

• 消费升级驱动品类升级：中端酒店需求缺口显著，酒店集团通过门店升级和品牌拓展，提升整体盈利能力。
• 轻资产模式优势显著：特许加盟模式盈利高且波动小，成为酒店集团扩张的主要方式。
• 酒店龙头具备扩张潜力：三大龙头品牌在中端市场形成明显护城河，整合与升级空间广阔。

关键信息

• 重点公司：首旅酒店、锦江股份。
• 财务预测：首旅酒店预计2018-2020年营收分别为88.2亿、95.8亿、103.9亿，归母净利润分别为8.55亿、10.60亿、13.05亿，对应PE分别为27倍、22倍、18倍；锦江股份预计2018-2019年营收分别为139.80亿、148.89亿，归母净利润分别为11.03亿、13.04亿，对应PE分别为30倍、25倍。
• 风险提示：宏观经济风险、市场竞争风险、管理风险。

行业数据

• 成分股数量：39只
• 总市值：4281亿元
• 流通市值：3354亿元
• 市盈率：29.52倍
• 市净率：3.20倍
• 成分股总营收：1251亿元
• 成分股总净利润：114亿元
• 资产负债率：43.87%

投资建议

• 教育行业：重点推荐职业教育和K12培训（语文培训）细分赛道，关注百洋股份、开元股份、立思辰、凯文教育。
• 酒店行业：推荐首旅酒店、锦江股份，关注其轻资产扩张和中端市场布局带来的增长机会。

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分析师简介

• 李慧：美国伊利诺伊大学金融硕士，厦门大学广告学与经济学双学士，CFA三级。
• 吕思奇：福特汉姆大学金融硕士，2016年加入东北证券，社服行业分析师。

重要声明

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