20260524-华泰期货-新能源及有色金属周报_铝国内去库仍有望提速_12页_2mb

铝行业分析总结

核心内容

铝价与库存

• 铝价：截至2026-05-22，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于24505元/吨。LME铝价保持高位，国内铝价略有回调。
• 升贴水：LME铝现货升贴水(0-3)为69.7美元/吨，国内铝现货升贴水为-150元/吨（华东）至-295元/吨（佛山）。
• 库存：国内电解铝锭社会库存141.2万吨，周度环比下降1.6万吨；铝棒库存20.6万吨，周度环比下降2.9万吨。LME铝库存339475吨，上期所仓单库存481256吨。
• 去库趋势：国内铝库存持续去库，且去库速度有望加快，尤其铝棒库存下降明显。国内下游开工率有所提升，出口订单拉动消费，铝价具备逢低买入保值机会。

铝供应与需求

• 供应：电解铝建成产能4561.2万吨，周度环比增加2.0万吨；运行产能4529.6万吨，周度环比无变化，行业开工率98.03%。
• 需求：铝棒周度产量33.75万吨，环比下降0.49万吨；铝板带箔周度产量38.82万吨，环比上升0.37万吨。铝线缆、铝板带、铝箔龙头企业开工率分别为67.60%、72.60%、74.00%，铝型材开工率57.40%。出口订单增长预计10-20%，汽车、光伏等终端出口数据走强，有望拉动国内表观消费。

铝利润

• 电解铝利润：即时生产利润为7802元/吨，加权生产成本为16548元/吨。

氧化铝分析

氧化铝价与库存

• 氧化铝价：主力合约收盘于2717元/吨，山西现货价2665元/吨，河南2675元/吨，山东2655元/吨，贵州2780元/吨，广西2670元/吨。进口氧化铝价格FOB为315美元/吨。
• 库存：全国氧化铝总库存613.6万吨，周度环比增加8.0万吨。电解铝厂原料库存390.7万吨，站台和港口库存155.7万吨，厂内成品库存10.0万吨。

氧化铝供应与成本

• 供应：全国建成产能11732万吨，运行产能9355万吨，周度环比增加10万吨，开工率79.39%。
• 成本：几内亚铝土矿FOB报价67.0美元/干吨，海运费36.5美元/吨，现货成交68美元/吨，5月长单定价70美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方575元/吨。

氧化铝利润与进口盈亏

• 利润：按进口矿68.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2926元/吨，生产盈利-261元/吨；国产矿生产完全成本2733元/吨，生产利润-68元/吨。
• 进口盈亏：氧化铝进口盈亏为-108元/吨。

铝合金分析

铝合金价与库存

• 铝合金锭价：ADC12理论总成本23270元/吨，理论利润-70元/吨。期货主力合约收盘于23105元/吨，江西保太报价23000元/吨，民用生铝采购价17600元/吨。
• 库存：铝合金社会库存4.6万吨，厂内库存7.8万吨，周度环比变化分别为0万吨和-0.5万吨。

策略分析

铝

• 宏观因素：美国指数上涨引发市场对流动性及加息的担忧。
• 微观因素：库存持续好转，LME库存下降趋势不改，LME0-3升水高位保持，国内铝水比例上升，出口订单拉动下游开工率。
• 市场预期：若宏观因素导致铝价超跌，下游可能主动补库，推动社会库存去库提速，铝价具备逢低买入机会。

氧化铝

• 市场表现：现货市场承压，成交价格周度小幅下滑。澳洲氧化铝远期现货因印尼影响上涨。
• 供应端：几内亚矿山面临成本压力，发运量减少，但限矿政策预期落空，现货市场成交恢复。海运费高位波动，国内氧化铝厂库存充足。
• 成本支撑：几内亚FOB价格下滑概率低，成本支撑有力，能源供应对非洲和澳洲矿端开采造成干扰。

风险提示

1. 海外矿石扰动：如几内亚矿山或印尼减产等。
2. 宏观政策扰动：如加息、流动性变化等。

关键图表说明

• 图1-图4：显示LME及国内铝价与升贴水变化趋势。
• 图5-图7：进口及国产铝土矿价格及产量数据。
• 图8-图10：氧化铝库存、成本及利润数据。
• 图11-图15：氧化铝产量、库存及进口盈亏数据。
• 图16-图26：电解铝产量、库存及开工率数据。
• 图27-图33：铝棒、铝板带箔及铝型材等细分产品数据。
• 图34-图38：再生合金及铝合金库存、价格及成本数据。
• 图39-图40：ADC12铝合金加权平均成本及理论利润季节性。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人

• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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