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铝去库周期来临总结

核心内容

铝行业正经历去库周期，国内电解铝锭社会库存下降，为铝价上涨提供了潜在空间。同时，氧化铝市场供应端压力较大，但成本支撑较为强劲。铝合金市场库存较低，但理论利润为负，显示行业仍面临一定压力。

主要观点

铝价走势

• 铝现货价格在华东、中原和佛山地区分别为24610元/吨、24500元/吨和24500元/吨，较上一交易日有所波动。
• 沪铝主力合约在2026-05-14日收于24670元/吨，较上一交易日下跌75元/吨，显示市场情绪偏弱。
• 铝价上涨空间受限，但出口市场表现强劲，预计传统淡季去库速度将加快。

库存变化

• 国内电解铝锭社会库存降至142.8万吨，较上一期减少1.2万吨，显示去库趋势。
• 仓单库存为472473吨，较上一交易日增加8339吨，LME铝库存减少2250吨，显示库存压力有所缓解。
• 铝棒社会库存季节性变化显示，库存量在淡季呈现下降趋势。

氧化铝市场

• 氧化铝现货价格在山西、山东、河南、广西、贵州分别为2675元/吨、2660元/吨、2680元/吨、2680元/吨和2780元/吨，澳洲FOB价格为310美元/吨。
• 氧化铝期货价格在2026-05-14日收于2790元/吨，较上一交易日小幅下跌。
• 海外矿石供应不稳定，且海运费高涨，小厂发运量可能下滑，导致供应端压力持续。

关键信息

电解铝

• 铝价上涨对铝棒加工费影响不大，显示消费刚性。
• 铝水比例高于去年同期，预示下游需求强劲。
• 铝出口市场表现良好，预计后期出口增量将扩大，有助于库存去化。
• 下游补库行为将加速显性库存的减少，可能在淡季出现去库加速。

氧化铝

• 海运费高涨至38美元/吨，但CIF报价稳定在68美元/吨。
• 几内亚政策预期落空，但发运量环比回落概率大，成本支撑增强。
• 氧化铝仓单压力依然存在，尤其06合约面临巨量到期仓单压力。
• 09合约上涨空间受过剩压力限制，但成本支撑较强。

铝合金

• 保太民用生铝采购价格为17800元/吨，机械生铝采购价格为18100元/吨，价格环比无变化。
• ADC12报价为23100元/吨，理论利润为-164元/吨。
• 铝合金社会库存为4.64万吨，厂内库存为8.31万吨，显示市场库存较低。
• 铝合金需求端表现疲软，理论利润为负，显示行业面临一定压力。

风险提示

1. 海外政策出现超预期扰动。
2. 流动性变动超出预期。
3. 海外矿石供应出现新扰动。

图表概览

• 图1：中国电解铝出口利润模型显示LME 0-3升水趋势。
• 图2：SHFE铝升贴水显示国内铝价波动。
• 图3：LME铝季节性升贴水显示海外铝价季节性波动。
• 图4：国内铝季节性升贴水显示国内铝价季节性变化。
• 图5：海内外氧化铝价格对比显示国内外价格差异。
• 图6：氧化铝进口盈亏显示进口成本与利润情况。
• 图7：LME铝库存季节性显示海外库存变化。
• 图8：铝社会库存季节性显示国内库存变化。
• 图9：铝棒社会库存季节性显示铝棒库存趋势。
• 图10：电解铝进口盈亏显示进口利润变化。
• 图11：氧化铝总库存显示整体库存情况。
• 图12：电解铝厂内氧化铝库存显示厂内库存变化。
• 图13：铝型材龙头企业开工率显示行业开工情况。
• 图14：铝线缆龙头企业开工率显示线缆行业表现。
• 图15：铝板带箔周度产量显示产量波动。
• 图16：铝板带箔周度开工率显示开工趋势。
• 图17：山西氧化铝进口矿成本显示成本变化。
• 图18：电解铝加权成本显示行业成本趋势。
• 图19：生铝采购价格显示采购情况。
• 图20：ADC12市场价显示铝合金价格。
• 图21：ADC12理论利润显示理论利润变化。
• 图22：ADC12-A00无锡现货价差显示价差情况。
• 图23：铝合金锭总库存显示库存情况。
• 图24：国内废铝供应显示废铝供应量。

本期分析研究员

• 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047）
• 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806）
• 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579）

联系人

• 蔺一杭（从业资格号：F03149704）

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