20210309-宏源期货-沥青周度策略报告_成本支撑暂时减弱_沥青或迎来震荡_21页_1mb

沥青周度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了当前沥青市场的基本面、供需格局、价差变化及资金动向，综合判断沥青短期或迎来震荡，中期则有望重心上移。整体来看，沥青市场面临成本支撑减弱与终端需求未恢复的双重压力，但随着原油价格的支撑及部分炼厂复产，市场仍具备一定的上行动力。

主要观点与关键信息

一、行情展望

• 短期：原油在利多兑现后或高位震荡，对沥青的支撑减弱；沥青供应强于需求，或迎来回调。
• 中期：供需仍处于紧平衡状态，油价重心上移，沥青成本支撑犹存；随着需求逐步复苏，库存有望逐步去化，重心继续上移。

二、投资策略

• 单边策略：前期多单止盈，新多单等待机会入场。
• 套利策略：暂无明显套利机会。

三、风险提示

• 油价再受利好消息刺激大幅上涨，可能对沥青价格形成上行压力。

基本面核心因素分析

沥青当前主要矛盾

1. 成本支撑：原油价格支撑仍存，但短期回调压力明显。
2. 供应压力：炼厂开工率环比走弱，库存处于五年高位。
3. 需求不足：终端施工需求尚未恢复，高价未成交。
4. 库存压力：社会库存持续累积，对市场形成压制。

未来演变路径

1. 成本支撑：油价重心上移，成本支撑仍存。
2. 供应改善：部分炼厂即将复产，但整体开工率回升空间有限。
3. 需求复苏：随着天气转暖，终端需求有望逐步恢复，带动库存去化。
4. 价差变化：6-12价差震荡走弱，焦化料对沥青替代增强。

未来关注因素

1. 原油走势：美国及OPEC产量恢复情况，将影响成本支撑强度。
2. 炼厂库存：库存消化速度及市场出货情况。
3. 焦化料替代：焦化料与沥青价差变化，焦化开工率对沥青需求的影响。
4. 天气变化：未来10天天气对终端施工需求的支撑作用。

供应恢复情况

• 西北：美汇特预计3月复产，金诺石化预计3月15日复产。
• 河北：河北鑫海预计3月5日复产，凯意石化预计3月20日复产，金承石化预计3月复产。
• 山东：东明石化、海右石化、金诚石化、齐鲁石化等部分炼厂将逐步复产。
• 华东：扬子石化预计3月1日复产，中油温州预计2月28日复产。
• 华南：中海湛江、珠海华峰等部分炼厂尚未明确复产时间。

利润与库存数据

• 炼厂利润：加工马瑞原油利润为14元/吨，沥青盘面利润为119元/吨，现货利润显著低于盘面。
• 进口利润：韩国沥青进口利润-113元/吨，新加坡沥青进口利润-578元/吨，进口利润走弱。
• 炼厂库存：全国炼厂库存率为39%，环比上升1%；山东、华东库存上升，华南库存下降。
• 社会库存：全国社会库存率50%，环比上升6%，部分区域库存持续累积。

价差与比值分析

• 基差：华东、山东基差走弱，预计原油回调后基差或走强。
• 月间价差：6-12价差为-46元，Contango结构走弱，预计震荡走弱。
• 焦化料-沥青价差：价差扩大至275元/吨，替代增强。
• 沥青/原油比值：BU/SC比值7.43，BU/FU比值1.26，预计迎来反弹。

资金与持仓分析

• 总持仓：44.5万手，环比减少9.3万手。
• 波动率：36.2，环比上升，同比偏低。

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