基础化工行业投资策略：行业估值仍处历史底部，从三个维度寻找化工行业投资机会长城证券-37页_1mb

报告摘要

化工行业投资策略分析总结

核心内容

2019年前三季度，基础化工行业实现营业收入13466.4亿元，同比增长5.75%，但归母净利润同比减少9.98%。行业毛利率为17.05%，同比下降3.22个百分点；净利率为6.79%，同比下降1.38个百分点。整体来看，尽管行业营收增速和利润率有所回落，但毛利率和净利率仍处于近十年较高水平，显示行业盈利能力良好。期间费用率同比上升0.51个百分点至11.20%，其中管理费用率、销售费用率和财务费用率分别上升0.22、0.19和0.12个百分点。

主要观点

子板块盈利分化明显：
- 营收正增长的子行业有17个，增幅前五的分别为其他化学制品（48.27%）、其他化学原料（39.12%）、钾肥（30.23%）、涤纶（29.00%）和氯碱（25.41%）。
- 归母净利润正增长的子行业有12个，增幅前五的分别为维纶（118.09%）、日用化学产品（66.25%）、磷肥（39.79%）、涤纶（38.19%）和改性塑料（33.48%）。
- 粘胶、钾肥、炭黑、其他塑料制品和民爆用品五个子行业归母净利润增速相对落后，分别为-186.28%、-130.36%、-104.55%、-98.57%和-61.11%。
行业估值处于历史底部：
- 截至9月30日，申万化工板块整体市盈率（TTM_整体法）为18.75X，市净率为1.77X，均处于近十年较低水平。
- 分子板块来看，合成革板块估值最高（90.03X），而纺织化学用品、氮肥和纯碱板块估值最低（分别为10.28X、10.61X和10.77X）。
个股表现涨多跌少：
- 化工板块个股涨多跌少，累计233家上涨，93家下跌。
- 涨幅前十的公司包括百傲化学、三棵树、广信材料、华昌化工、国瓷材料、双象股份、昊华科技、石大胜华、凯龙股份和赛轮轮胎。
- 跌幅前十的公司包括新纶科技、*ST康得、金正大、乐通股份、三聚环保、龙星化工、元利科技、沧州大化、天奈科技和容百科技。