家电行业深度研究：家电原材料涨价深度复盘及盈利能力弹性测算_30页_3mb

家电行业研究总结

核心内容

本报告分析了家电行业在原材料价格上涨背景下的表现与应对策略，结合历史周期复盘及当前周期测算，提出投资建议并提示相关风险。重点在于探讨原材料涨价对不同品类和企业的盈利能力影响，以及竞争格局的变化。

主要观点

原材料周期历史复盘

• 三轮原材料周期：自2008年以来，家电行业经历了三轮主要原材料周期，其中第一轮（09Q1-15Q4）持续时间最长，第二轮（16Q1-20Q2）上行与下行期持续时间相等，第三轮（20Q3至今）仍处于上行期。
• 提价情况：
  • 第一轮周期中，提价幅度低于第二轮，白电毛利率修复弹性最大。
  • 第二轮周期中，提价幅度强于上一轮，冰洗提价最为充分，企业盈利受影响较小，市场集中度提升更明显。
• 盈利能力变化：
  • 第一轮中，白电毛利率在原材料下行期快速修复，小家电受影响较小。
  • 第二轮中，白电毛利率在原材料下行期表现更为稳定，小家电和厨电毛利率修复速度加快。
• 竞争格局变化：
  • 第一轮周期中，大家电集中度提升主要在原材料下行期。
  • 第二轮周期中，大家电集中度提升速度加快，龙头进一步巩固市场地位。

本轮原材料周期分析

• 原材料涨价趋势：本轮原材料上涨始于20Q3，21Q2~Q3达到高峰，当前铜、铝、钢材、塑料同比涨幅已下降至17%、54%、8%、5%。
• 提价表现：大家电从21Q1起明显加速提价，线上提价幅度高于线下，海尔在高端化战略下成功消化原材料上涨压力。
• 盈利能力分化：
  • 白电相对稳定，小家电中厨房小家电受冲击最明显。
  • 厨电原材料压力在21Q3全面显现，但龙头表现更为稳健。
• 竞争格局：在第二轮周期形成的更优格局基础上，本轮白电份额提升速度更快，龙头定价权进一步增强。

关键信息

• 毛利率变化：在原材料上行期，白电、小家电和厨电毛利率均受到一定影响，但白电修复最快；在下行期，白电和小家电毛利率有所回升，厨电则滞后。
• 提价策略：空调、冰箱、洗衣机等大家电在原材料上涨时迅速提价，线上渠道提价幅度高于线下。
• 企业表现：
  • 海尔智家：高端化优势显著，盈利改善持续兑现。
  • 美的集团：费用控制力强，新成长曲线逐渐打开。
  • 科沃斯：洗地机和扫地机双轮驱动，产品力和品牌力强劲。
  • 火星人：战略、渠道和营销优势显著。
  • 极米科技：需求持续释放，海外空间潜力巨大。
• 风险提示：
  • 原材料价格继续上涨可能对盈利造成压力。
  • 终端需求不及预期，疫情对消费意愿影响。
  • 企业产品高端化转型可能面临挑战。

投资建议

• 关注企业：建议关注高端化优势显著、盈利改善稳步兑现的海尔智家，费用控制力强、新成长曲线逐渐打开的美的集团，产品力和品牌力强劲的科沃斯，战略、渠道和营销优势显著的火星人，海外空间潜力巨大的极米科技。

结构概述

• 1. 家电原材料涨价历史复盘
  • 第一轮周期：提价幅度低，白电毛利率修复弹性大。
  • 第二轮周期：提价幅度高，企业韧性增强，市场集中度提升。
• 2. 本轮原材料周期梳理及测算分析
  • 原材料涨价趋势与提价情况。
  • 盈利能力分化与龙头表现。
  • 竞争格局进一步提升。
• 3. 投资建议
  • 推荐关注具备高端化与盈利改善能力的企业。
• 4. 风险提示
  • 原材料价格持续上涨、终端需求疲软、高端化转型风险。