20201206-华安证券-家电轻工行业周报_关注原材料涨价及家电涨价_家居整合提速_18页_3mb

家居与家电行业分析总结

核心内容

2020年下半年以来，原材料价格持续上涨，对家电企业的成本端形成较大压力。在此背景下，具备更高议价能力的品牌能够通过终端销售涨价来缓解成本压力，而主打性价比的中小品牌则难以应对。龙头品牌凭借更优秀的产品结构和运营能力，能够优化产品结构、提升运营效率，从而增强对中小品牌的竞争优势，加速市场整合。

主要观点

• 原材料涨价背景下，终端销售价格调整成为关键，大品牌更具优势。
• 家电行业在四季度迎来销售旺季，10月零售额当月增速转正，双十一销售额排名靠前，预计四季度销售数据亮眼。
• 小家电板块需求持续提升，新消费趋势带来行业焕新，建议关注九阳股份、新宝股份、小熊电器、北鼎股份等具备成长潜力的企业。
• 集成灶细分领域龙头浙江美大及厨电龙头老板电器在地产回暖和装修需求递延的推动下，表现强劲。
• 白电龙头如美的集团、海尔智家、格力电器，预计将在四季度实现量价齐升。
• 建议关注地产后周期产业链，受益于竣工回暖和需求修复。

关键信息

• 顾家家居：作为软体家居龙头，公司从制造向零售转型，经营重回上升轨道，具备较强的成长潜力。
• 轻工板块：家居行业整合提速，头部企业表现优于中小品牌，建议关注顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等。
• 造纸行业：玖龙纸业有望在2021年底成为全球包装纸产能第一，太阳纸业进入新一轮产能投放期，具备确定性成长。
• 地产数据：10月地产销售面积增长超预期，竣工面积单月增速由负转正，全年地产竣工修复可期。
• 风险提示：地产表现低迷，需求修复不及预期。

投资建议

• 家电板块：持续建议关注九阳股份、新宝股份、小熊电器、北鼎股份、浙江美大、老板电器、美的集团、海尔智家、格力电器。
• 轻工板块：推荐关注顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。
• 造纸板块：建议关注玖龙纸业、太阳纸业。
• 日用品和文化办公用品：推荐晨光文具，建议关注豪悦护理。

行业趋势

• 短期趋势：受益于竣工回暖和疫情后装修需求递延，软体家居和厨电板块表现良好。
• 长期趋势：行业整合加速，龙头品牌有望持续扩大市场份额，中小品牌逐步出清。国内精装渗透率仍有较大提升空间，符合环保和资源节约的发展趋势。

数据亮点

• 海尔：Q4线下增速小幅下滑，但线上部分品类保持增长，尤其是洗碗机和嵌入式电烤箱。
• 美的：线下增速放缓，但线上部分品类如台式电烤箱和料理机表现亮眼。
• 格力：空调线下增速稳定，线上略有下滑。
• 老板电器：厨电套餐和洗碗机表现强劲，线上增长显著。
• 华帝：洗碗机持续增长，线上厨电套餐和油烟机表现稳定。
• 九阳：小家电板块表现分化，电饭煲和豆浆机增速放缓，但料理机和台式电烤箱增长迅猛。
• 苏泊尔：台式电烤箱实现超高速增长，线上表现优于线下。

行业挑战

• 原材料价格上涨对中小品牌形成较大压力，影响其盈利能力。
• 疫情对中小品牌和经销商造成冲击，加速行业整合。
• 地产“三条红线”政策可能抑制精装修渗透率提升，影响中小家具供应商。

结论

在原材料涨价和家电涨价的背景下，行业整合加速，龙头品牌更具竞争优势。四季度家电销售旺季可期，小家电和厨电板块表现亮眼，建议持续关注龙头企业的增长潜力。同时，轻工和造纸行业也呈现积极发展趋势，具备投资价值。