20260130-中国银河-家电行业月度动态跟踪_内销开始提价_热泵_黑电海外表现突出_53页_11mb

家电行业月度动态总结

核心内容

2026年1月，家电行业整体表现弱于大市，SW家电指数下跌 $0.68%$ ，当前市盈率（TTM）为15.60倍，低于历史平均水平。内销市场受到国补退坡及高基数影响，部分家电品类如空调、扫地机价格开始回升。出口方面，受美国关税影响，出口增速放缓，但欧洲市场热泵需求增长显著，出口额创历史新高。TCL电子通过收购索尼彩电业务，加速全球布局，有望冲击三星市场份额。同时，消费电子和家电板块估值偏低，存在投资机会。

主要观点

• 内销市场：国补退坡导致消费增速放缓，部分家电企业开始提价，空调、扫地机线上零售均价提升。扫地机行业在2026年1月开始减少自补，价格回升。
• 出口市场：2025年空调出口同比下滑，但2026年1月出口表现有所改善，预计出口景气度延续。热泵出口因欧洲补贴政策加码，出现高增长，预计2026年持续向好。
• 彩电市场：TCL通过与索尼成立合资公司，提升品牌定位与市场份额。中国彩电市场受国补退坡影响，出货量持续下滑，但全球市场预计保持稳定。
• 投资建议：推荐具备竞争优势的公司如美的集团、海尔智家，以及具有海外科技消费优势的TCL电子、绿联科技、海信视像、石头科技。同时，建议关注产业链上游企业如三花智控、儒竞科技。
• 风险提示：市场竞争加剧、人民币升值、金属原材料价格上涨等风险仍需关注。

关键信息

一、行业涨跌幅与机构配置情况

• SW家电指数表现：2026年1月SW家电指数下跌 $0.68%$ ，强于沪深300指数（ $-2.99%$ ）。
• 基金配置变化：2025Q4，基金配置家电板块持仓市值占比为 $2.58%$ ，环比下降0.17pct。
• 个股表现：天银机电涨幅超过 $60%$ ，为本月涨幅最高；立达信跌幅达 $-22.30%$ ，为跌幅最高。

二、内销国补退坡，出口产能搬迁进行中

• 国补政策调整：2026年家电补贴品类从12类缩减至6类，补贴比例与上限有所下降。
• 社零增速放缓：12月社零同比 $+0.9%$ ，增速环比下降，国补对家电内销的拉动效果边际弱化。
• 出口趋势：2025年4月起空调出口同比下滑，但12月有所回升。出口增长主要依赖新兴市场及海外生产基地建设。

三、家用空调：国补退坡，但排产数据开始好转

• 内销出货量下滑：2025年12月空调内销出货量同比 $-26.7%$ ，隔年比 $-11.6%$ 。
• 价格策略调整：美的采取阶梯式涨价策略，空调线上零售均价提升 $5.7%$ 。小米空调均价回升，但市场份额不再增长。
• 出口排产改善：2026年1-4月空调出口排产同比 $-11.9%$ 、 $-3.4%$ 、 $+3.8%$ ，预计出口景气度延续。

四、热泵：欧洲补贴加码，热泵出口高增

• 出口表现：2025年12月热泵出口额16.2亿元，同比 $+21.7%$ ，连续20个月增长，创历史12月新高。
• 欧洲政策支持：英国、德国、西班牙等国加强热泵补贴，推动市场渗透率提升。预计2026年热泵出口景气度延续。
• 市场前景：欧洲热泵保有量渗透率低，提升空间大，2030年欧盟设定6000万台保有量目标，带动中国出口持续增长。

五、彩电：海外抓住MiniLED爆发提升品牌定位

• TCL业绩表现：2025年TCL电子经调整归母净利润预计23.3-25.7亿港元，同比增长 $45-60%$ ，符合股权激励目标。
• 合资公司成立：TCL与索尼拟成立合资公司，持股比例为 $51% / 49%$ ，预计2027年4月运营，将冲击三星市场份额。
• 市场趋势：全球彩电需求稳定，中国市场延续下滑态势。TCL凭借MiniLED和大屏化提升均价，北美市场因世界杯备货可能影响Q1需求。

六、清洁电器：2026年扫地机开始减少自补

• 扫地机价格回升：2026年1月扫地机线上均价达到3312元/台，环比 $+15.3%$ 。部分型号不再有补贴宣传。
• 海外增长：中国扫地机品牌海外APP下载量快速增长，显示海外市场需求提升。

七、消费板块估值偏低

• A/H板块表现：A、H消费板块市场表现落后于大市，存在A/H溢价。
• 投资建议：推荐具有竞争优势、分红收益率高的企业如美的集团、海尔智家；同时关注具备海外市场优势的公司如TCL电子、绿联科技、海信视像、石头科技。

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争加剧，价格战可能影响利润。
• 人民币升值风险：人民币升值可能影响出口竞争力。
• 原材料价格上涨：金属原材料、内存等价格上涨，增加企业成本压力。

附录：核心数据跟踪

• 空调出货量与排产数据：2025年12月空调内销出货量同比 $-26.7%$ ，出口出货量同比 $-13.2%$ 。
• 热泵出口数据：2025年全年热泵出口额164.6亿元，同比 $+17.7%$ 。
• 彩电出货量预测：2026年中国彩电出货量预计同比 $-6.2%$ ，全球彩电出货量预计微幅波动。

附录：可比公司估值表

• 估值对比：可比公司估值表显示，家电行业整体估值偏低，存在投资机会。