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油价中枢上移 多高低硫价差继续持有

核心内容

本报告由国信期货发布，主要分析2021年2月21日沥青和燃料油市场的行情回顾与后市展望，重点探讨油价走势、供需变化、库存情况及操作建议。

主要观点

1. 沥青市场回顾

• 期价走势：本周上海沥青期价指数大幅上行，主力2106合约周涨幅达3.5%。
• 成本端支撑：国际油价因供应端扰动和需求端复苏回升至2020年2月疫情前水平。
• 现货价格：节后炼厂出厂价格全面上调，山东现货价格为2925元/吨，华东为3100元/吨。
• 开工率：全国沥青炼厂综合开工率为37.5%，周环比上升0.8%。山东和华东地区开工率均有所提升。
• 库存情况：全国沥青炼厂库存春节期间累计增加10.15万吨，增幅12.8%，但增幅低于2020年春节（+17.7%）。
• 操作建议：
  • 套利方面：空BU多SC继续持有。
  • 单边方面：多单持有。

2. 燃料油市场回顾

• 期价走势：受益于国际油价强势表现，上海高低硫燃料油节后前两个交易日大幅上行，低硫LU2105合约周涨幅4.3%，高硫FU2105合约周涨幅13.9%（因“黑色三分钟”跌停影响）。
• 供需变化：德克萨斯州电力停摆逐步恢复，但仍有50万户家庭断电，影响原油开采和炼厂作业。
• 库存情况：全球港口燃料油库存下降，新加坡港库存降至1937.9万桶，为近17个月低点；富查伊拉库存周环比下降3.1%。
• 价差分析：低硫燃料油相对高硫燃料油表现出更大的弹性，建议继续持有多低硫LU2105合约和空高硫FU2105合约。
• 政策影响：拜登政府上台初期可能出台新能源刺激计划，初期将消耗柴油，而低硫燃料油与国际柴油价格相关性更强，因此对低硫燃料油形成支撑。
• 操作建议：
  • 套利方面：多低硫、空高硫头寸继续持有。
  • 单边方面：逢低多单介入。

关键信息

沥青市场

• 价格：沥青期价指数上行，现货价格全面上调。
• 成本端：国际油价回升，支撑沥青成本。
• 开工率：全国及区域开工率上升，显示生产活动恢复。
• 库存：春节期间全国炼厂库存增幅12.8%，低于2020年水平。
• 价差：沥青期货与原油期货比价关系显示沥青价格与原油价格同步上涨。

燃料油市场

• 价格：高低硫燃料油期货价格上行，低硫涨幅较大。
• 库存：全球主要港口燃料油库存下降，尤其新加坡港库存降至近17个月低点。
• 价差：新加坡低硫-高硫价差收窄，显示低硫燃料油需求增加。
• 裂解价差：新加坡高硫裂解价差下降，表明炼厂利润承压。
• 航运运费：全球主要航运运费指数波动，显示运输成本对燃料油价格的影响。

后市展望

• 沥青：油价中枢上移，建议继续持有空BU多SC的套利头寸，单边多单持有。
• 燃料油：低硫燃料油价格弹性较大，建议继续持有多低硫LU2105合约和空高硫FU2105合约。同时，新能源政策对柴油需求形成支撑，利好低硫燃料油。

分析师信息

• 范春华：从业资格号 F0254133，电话 0755-82130414，邮箱 15048@guosen.com.cn
• 吴濛旸：从业资格号 F3049282，电话 021-55007766-6620，邮箱 15354@guosen.com.cn

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