20230203-中原证券-卫宁健康-300253.SZ-业绩预告点评_Q4营收增速超预期_2023行业景气度有望改善_5页_1mb

卫宁健康(300253) 2022年业绩预告点评总结

核心内容概述

卫宁健康发布了2022年业绩预告，全年收入同比增长10%以上，但归母净利润同比下降61.13%-73.82%，扣非净利润同比下降25.44%-48.09%。尽管Q4收入增速达到16.92%，但净利润同比下滑94.12%-134.64%，盈利表现低于预期。分析师唐月首次覆盖公司，给予“增持”投资评级，认为2023年行业景气度有望改善，公司具备较强的发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 全年收入增长：公司全年收入同比增长10%以上，展现出较强的抗压能力，尤其是在2022年全行业受到疫情影响的背景下。
• 净利润下滑：归母净利润和扣非净利润均出现大幅下滑，主要受疫情影响导致招投标、实施和验收进度放缓，以及新产品WiNEX的投入和创新业务亏损影响。
• Q4表现超预期：Q4收入增速明显加快，超出市场预期，但盈利表现不佳，反映疫情影响仍在持续。

2. 行业对比

• 行业整体低迷：2022年医疗信息化行业整体表现较差，9家A股公司中仅卫宁和创业2家公司实现盈利，其余均出现亏损或净利润下滑。
• 公司竞争优势：在行业低迷中，卫宁健康仍能保持收入增长，显示出其在市场中的领先优势和大客户获取能力的提升。

3. 盈利能力下降原因

• 新产品投入：WiNEX尚未与老版本HIS产品融合，导致成本和费用压力增大。
• 创新业务亏损：3家创新业务子公司2022年亏损增加至约3亿元，对归母净利润产生负面影响。
• 行业竞争加剧：疫情导致项目进度受阻，毛利率下滑，进一步压缩了公司利润空间。

关键信息

2023年发展机会

1. 疫情后医疗信息化需求上升：随着疫情管控放松，医院工作效率提升需求和基层医院新基建需求将释放。
2. WiNEX推动新需求：WiNEX在复星、泰康、北大等项目上的成功应用，显示出其对新用户和新业务的带动作用。
3. 行业集中度提升：疫情背景下，行业竞争加剧，有利于头部企业通过收并购提升行业集中度。
4. 产品融合计划：2023年公司将重点推进WiNEX与老版本HIS产品的融合，预计对盈利能力改善有积极作用。

估值与盈利预测

• EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为0.05元、0.17元、0.36元。
• PE估值：按2023年2月3日收盘价11.26元计算，对应PE分别为220.93倍、65.45倍、31.41倍。
• 财务指标：公司毛利率为44.81%，资产负债率为30.95%，市净率为4.84，显示公司具备一定的盈利能力和财务稳健性。

投资评级

• 公司投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司未来6个月内相对大盘有望上涨5%-15%。
• 行业投资评级：行业评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%。

风险提示

• 行业景气度恢复不及预期：若疫情持续或行业复苏不及预期，可能影响公司业绩。
• 病毒演绎超出预期：疫情形势变化可能对医院端业务造成进一步影响。
• 行业竞争加剧：竞争加剧可能导致利润空间进一步压缩。

总结

卫宁健康在2022年展现出较强的收入增长能力，但受疫情影响，盈利能力受到明显冲击。随着疫情管控放松，医疗信息化需求将逐步释放，公司有望受益于行业复苏和产品融合带来的增长机会。分析师认为，2023年公司具备较大的发展潜力，给予“增持”投资评级，但需关注行业景气度恢复及竞争加剧等风险因素。