20181029-中泰证券-汇川技术-300124.SZ-通用自动化持续高增_乘用车电控渐发力_5页_573kb

汇川技术（300124）投资分析总结

核心内容

汇川技术是一家专注于工业自动化与新能源汽车领域的中国领先企业，近期分析师邹玲玲对其发布“买入”评级，维持原有判断。公司当前市场价格为21.73元，市值约为36595百万元，流通市值为29526百万元。公司以“行业营销+技术营销+品牌营销”为核心策略，持续提升市占率，尤其在通用自动化和新能源汽车业务方面表现突出。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度，公司实现营收39.39亿元，同比增长25.86%；归母净利润为7.94亿元，同比增长9.80%；扣非归母净利润为7.32亿元，同比增长15.97%。
• 单季度来看，Q3营收14.66亿元，同比增长22.95%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长2.80%。
• 经营现金流量净额为1.86亿元。

业务增长

• 通用自动化业务：前三季度营收18.25亿元，同比增长32.87%，显著高于行业增速。
• 电梯一体化业务：前三季度营收9.17亿元，同比增长12.68%，略高于预期。
• 电液伺服业务：前三季度营收3.79亿元，同比增长8.48%，略低于预期。
• 轨交业务：前三季度营收1.28亿元，同比增长57.25%，增长迅速。
• 新能源汽车业务：前三季度营收4.45亿元，同比增长19.44%，其中Q3营收1.6亿元，主要由客车业务驱动。

研发投入与人员扩张

• 公司持续加大在乘用车领域研发投入，前三季度研发投入达5.15亿元，占营收比例13%。
• 截止三季度末，研发人员超过2000人，未来1-2年研发投入仍会保持较高水平，但增速将有所放缓。

财务指标

• 毛利率：三季度综合毛利率为40.41%，环比略有下滑，主要受产品价格下降、产品结构变化及原材料成本上升影响。
• 每股收益：2018年前三季度每股收益为0.75元，预计2018-2020年分别为0.75、0.96、1.18元。
• PE与PB：2018年PE为28.7倍，PB为5.5倍，预计2020年PE将降至18.3倍，PB降至4.3倍。

投资建议

• 预计2018-2020年公司归母净利润分别为12.5亿元、16亿元、19.6亿元，对应PE分别为29倍、23倍、18倍。
• 公司凭借其本土化优势，有望在乘用车电控和新能源动力总成领域成为行业领军者，未来受益于智能制造和新能源汽车行业的持续增长。

关键信息

市场表现

• 股价与行业-市场走势对比图显示公司股价走势与市场保持同步，但具备一定增长潜力。

风险提示

• 主要风险包括宏观经济下行、新能源汽车业务拓展不及预期、房地产市场下滑、行业竞争加剧以及制造业产业升级不及预期。

财务数据概览

• 营业收入：预计2018-2020年分别为6097.05亿元、7886.82亿元、10200.17亿元，年均增长率约为27.63%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为1251.9亿元、1597.0亿元、1964.7亿元，年均增长率约为23.03%。
• 三项费用率：2018年前三季度三费/营业收入为25.9%，其中销售费用率8.3%，管理费用率17.8%，财务费用率-0.2%。

财务健康度

• 资产负债率：2018年前三季度为38.9%，预计未来将进一步上升至41.3%。
• 流动比率：2018年前三季度为2.03，显示公司短期偿债能力良好。
• 速动比率：2018年前三季度为1.68，显示公司流动性相对稳健。

总结

汇川技术作为国内工控龙头，具备较强的技术与产品平台、品牌力和定制化能力，能够穿越行业波动并持续增长。公司新能源汽车业务增长显著，尤其是乘用车电控领域，未来有望成为行业领军者。尽管面临宏观经济下行和行业竞争加剧等风险，但公司凭借其研发与服务优势，有望在未来几年内实现业绩稳步提升。当前估值合理，投资建议为“买入”。