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汇川技术2018年半年度业绩预告点评总结

核心内容

汇川技术发布2018年半年度业绩预告，预计业绩实现同向上升，营业收入同比增长 $20% \sim 35%$，净利润同比增长 $10% \sim 20%$。分析师刘琦对公司的业绩表现进行了点评，认为其新能源汽车电控产品和通用自动化产品增长较快，是业绩提升的主要驱动力。

主要观点

1. 业绩增长动力分析

• 新能源汽车电控产品：

  • 2018年1-6月，新能源汽车产销同比分别增长 $94.9%$ 和 $111.5%$。
  • 上半年新能源乘用车销量同比增速为 $116.5%$，新能源商用车销量同比增速为 $85.2%$。
  • 汇川技术在“巩固大巴车、发力物流车、布局乘用车”的战略下，与客车大客户合作，市场占有率持续提升。
  • 2017年新能源物流车电控业务已实现全面爆发，预计2018年下半年将继续快速增长，为全年业绩提供支撑。
  • 全年新能源汽车业务预计增长 $40%$。

• 通用自动化产品：

  • 2018年上半年，我国PMI指数均值约为51.3，制造业整体扩张。
  • 汇川技术通过“行业营销、技术营销、品牌营销”战略，聚焦行业与大客户，发挥“工控+工艺”优势，市场占有率不断提升。
  • 2017年通用自动化业务同比增长 $78%$，预计2018年全年增长 $40%$以上。

2. 毛利率与净利润增幅变化

• 毛利率下滑原因：

  • 产品收入结构变化，新能源汽车电控业务毛利率较低，占比提升导致整体毛利率下降。
  • 上年非经常性收益较高，如宁波伊士通技术股份有限公司少数股东业绩承诺补偿和政府拆迁补偿，本年非经常性收益减少。
  • 增值税软件退税金额减少。

• 净利润增幅低于收入增幅：

  • 归母净利润预计同比增长 $24.4%$，而营业收入预计同比增长 $30.8%$。
  • 本报告期非经常性损益影响约3800万元，上年同期为6436.52万元。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测（单位：亿元）：

  • 2018年：营收62.49，归母净利润13.19，EPS 0.79
  • 2019年：营收81.32，归母净利润16.94，EPS 1.02
  • 2020年：营收105.51，归母净利润20.97，EPS 1.26

• 估值与评级：

  • 当前股价对应2018年PE为39倍。
  • 维持“增持”评级。

关键信息

• 业绩增长预期：公司2018年半年度业绩符合预期，电控和通用自动化业务表现突出。
• 行业趋势：新能源汽车市场增长迅速，制造业整体保持扩张。
• 财务指标：
  • 2018年预计营收增长 $30.8%$，净利润增长 $24.4%$。
  • 2018年销售毛利率预计为 $43.0%$，较2017年的 $45.1%$有所下滑。
  • 2018年PE为39倍，EV/EBITDA为35.1倍。
• 风险提示：
  • 大盘整体下跌。
  • 宏观经济增速不及预期。
  • 电控行业竞争加剧，可能导致毛利率大幅下滑。
  • 电控原材料成本涨幅超预期。

财务摘要

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%

• 行业评级：

  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

重要声明

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