20171116-新时代证券-汇川技术-300124.SZ-汇川技术调研报告_新能源乘用车电控持续布局_各业务版块稳定增长_5页_488kb

汇川技术调研报告总结

核心内容概述

本报告对汇川技术在2017年前三季度的业务表现进行了分析，涵盖了通用自动化、新能源汽车、新能源乘用车及轨道交通等多个业务板块。整体来看，公司业务在多个领域保持稳定增长，尤其在通用自动化业务方面表现突出，同时新能源乘用车业务正在积极布局，未来增长潜力巨大。此外，轨道交通业务也取得了重要突破，显示出公司在多元化发展方面的积极态势。

主要观点

1. 通用自动化业务表现亮眼

• 营收增长：前三季度通用变频器营收7.4亿元，同比增长超过50%；通用伺服营收5.14亿元，同比增长113%；PLC与HMI营收1.2亿元，同比增长77%。
• 未来展望：该业务板块预计未来三年保持约30%的复合年增长率，目标成为全球领先的自动化企业，深化进口替代，提升市场占有率。
• 其他业务：电梯一体化业务仍是稳定的现金牛产品，电液伺服业务（含子公司伊士通）预计保持20%左右的增长。

2. 新能源汽车业务受挫，物流车带动增长

• 整体下滑：新能源汽车业务前三季度营收3.73亿元，同比下降18%，前两季度降幅达48%。
• 细分市场：新能源客车因补贴政策影响，行业整体下滑明显，公司主要客户宇通客车销量下降13.16%，对业务造成较大影响。
• 物流车增长：新能源物流车市场增长迅猛，公司与东风汽车、陕西通家等主要客户在该领域占据较大市场份额，带动电控业务大幅增长。

3. 新能源乘用车持续布局，进展符合预期

• 战略方向：公司对新能源乘用车动力总成业务高度重视，研发投入力度空前，未来将维持高位。
• 客户合作：已与吉利、广汽、长安等国内车企建立深度合作，并与大众、宝马建立联系，未来有望成为首家进入外资车企供应链的国内电控企业。
• 市场目标：力争在一线国内整车厂和国际车厂获得定点认证，预计从2019-2020年开始产生批量销售。

4. 轨道交通业务取得突破

• 中标项目：控股子公司江苏经纬中标宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目，中标金额约1.23亿元。
• 市场意义：这是公司轨交业务首次在异地取得突破，后续中标可能性提高，有助于拓展轨道交通市场。

5. 投资评级与估值展望

• 评级：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来成长空间巨大，有望成为千亿市值企业。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.65元、0.90元和1.40元。
• 估值指标：当前股价对应17-19年PE分别为40、29和18倍，给予19年30倍PE，目标价格为42元。

关键信息

风险提示

• 新能源汽车电控业务不及预期：若新能源汽车市场需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 工控行业发展不及预期：通用自动化业务增长依赖行业景气度，若行业增速放缓，可能影响公司表现。

估值与成长性

• 成长能力：公司营收和净利润持续增长，复合增长率显著。
• 获利能力：毛利率逐步下降，但净利率和ROE稳步提升，盈利能力增强。
• 估值水平：公司PE逐步下降，显示市场对其未来成长性的认可。

总结

汇川技术在通用自动化业务上表现突出，新能源乘用车业务持续布局，未来增长可期，同时轨道交通业务取得突破，展现出公司多业务协同发展的良好态势。尽管新能源汽车业务面临一定压力，但整体成长空间广阔，分析师维持“强烈推荐”评级，目标价为42元，预计未来三年公司将继续保持强劲增长。