20190811-中泰证券-煤炭行业定期报告：核心资产防御性凸显，继续关注山西国改_15页_1mb

煤炭行业定期报告总结（20190811）

核心内容

本报告分析了2019年8月煤炭行业的市场走势、煤价变化、库存情况及投资策略，认为在当前市场环境下，煤炭行业核心资产的防御性凸显，建议继续关注山西国企改革带来的投资机会。

主要观点

• 行业表现：上周煤炭板块下跌5.1%，弱于沪深300指数的3%跌幅，板块整体表现不佳。
• 煤价走势：
  • 动力煤：港口动力煤价格全面下跌，主要由于六大电厂日耗煤下降及强降雨天气影响，预计价格仍有下降空间。
  • 炼焦煤：国际炼焦煤价格环比下跌，但国内部分产地炼焦煤价格稳中有升，主要受钢厂复产及焦化厂低库存策略影响。
  • 焦炭：钢厂复产带动需求上升，焦炭价格预计短期偏强势，存在小幅探涨可能。
• 投资策略：
  • 推荐关注核心资产：陕西煤业、中国神华。
  • 有望受益于山西国改：潞安环能、西山煤电。
  • 高弹性标的：兖州煤业、恒源煤电。
  • 焦煤股：淮北矿业。
  • 焦炭标的：开滦股份、山西焦化、金能科技。
  • 煤炭供应链标的：瑞茂通。
• 行业动态：
  • 中国7月煤炭进口量同比增长13.37%，但进口额同比下降4.09%。
  • 山东开展冲击地压防治专项检查，强化安全生产。
  • 广州港等港口限制异地报关，进口煤政策趋严。
• 库存变化：
  • 秦皇岛港库存环比上升，六大电厂库存下降，但可用天数上升。
  • 炼焦煤港口库存持平，独立焦化厂库存下降但可用天数上升。
• 运输情况：国内煤炭海上运价全面下跌，反映运输成本压力。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值：804,797百万元
• 行业流通市值：204,135百万元

公司盈利预测与估值（部分）

国际煤价

• 动力煤：纽卡斯尔港口价格周环比上涨3.35%，南非RB价格下跌5.28%，欧洲ARA价格下跌6.29%。
• 炼焦煤：峰景矿硬焦煤价格周环比下跌1.72%，低挥发喷吹煤价格下跌2.5%。

国内煤价

• 动力煤：环渤海动力煤指数下跌1元/吨，秦皇岛港5500大卡山西优混价格下跌9元/吨。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤库提价持平，山西柳林4号炼焦煤价格持平，临汾主焦煤价格上涨10元/吨。
• 无烟煤、喷吹煤：价格均保持稳定。

库存情况

• 动力煤：秦皇岛港库存上升18万吨，六大电厂库存下降38.9万吨，但可用天数上升。
• 炼焦煤：港口库存持平，独立焦化厂库存下降0.44万吨，可用天数上升。

运输成本

• 国内煤炭海上运价全面下跌，秦皇岛至广州、上海、宁波、福州运价均有不同程度下降。

风险提示

1. 经济增速不及预期：国内经济去杠杆可能压缩货币与财政政策空间，影响行业需求。
2. 政策调控力度过大：为保供应稳价格，可能引发行政性调控手段力度过大。
3. 可再生能源替代：水力发电装机规模较大，可能对火电形成替代压力，新能源产业长期影响不容忽视。

投资建议

• 在市场不确定性较大的背景下，建议关注业绩稳健、高股息率的核心资产。
• 山西国企改革（混改）进入加速阶段，建议持续关注相关标的。
• 根据不同风险偏好，可选择不同类型的标的进行投资：
  • 核心资产：陕西煤业、中国神华
  • 山西国改受益：潞安环能、西山煤电
  • 高弹性：兖州煤业、恒源煤电
  • 焦煤：淮北矿业
  • 焦炭：开滦股份、山西焦化、金能科技
  • 煤炭供应链：瑞茂通

图表目录（关键图表）

• 图表1：重点公司盈利预测与估值
• 图表2：纽卡斯尔港口动力煤价格环比上涨
• 图表3：海外焦煤价格全面下跌
• 图表4：秦皇岛动力煤价格全面下跌
• 图表5：山西地区动力煤价格周环比持平
• 图表6：本周京唐港主焦煤库提价周环比持平
• 图表7：柳林4号炼焦煤价格周环比持平
• 图表8：本周唐山地区焦炭价格周环比持平
• 图表9：螺纹钢现货价格周环比下跌
• 图表10：无烟块煤价格环比持平
• 图表11：屯留地区喷吹煤环比持平
• 图表12：秦皇岛港煤炭库存环比上升
• 图表13：广州岛港煤炭库存环比下降
• 图表14：六大电厂库存可用天数环比上升
• 图表15：六大电厂日均耗煤环比下降
• 图表16：港口炼焦煤库存环比持平
• 图表17：焦化厂炼焦煤库存环比下降
• 图表18：国内样本钢厂焦炭库存环比上升
• 图表19：分类焦化厂焦炭库存情况
• 图表20：本周全国高炉开工率周环比上升
• 图表21：螺纹钢主要钢厂开工率环比持平
• 图表22：本周全国独立焦化厂生产率环比下降
• 图表23：分类焦化厂开工率情况
• 图表24：本周国内煤炭运价全面下跌
• 图表25：煤炭板块个股表现
• 图表26：行业PE估值横向对比（TTM，整体法，剔除负值）

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 持有：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%至+5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限其客户使用。
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