20210315-光大证券-TCL科技-000100.SZ-跟踪报告之一_行业景气高企持续推升2020年业绩_切入半导体赛道打开成长空间_5页_830kb

报告摘要

TCL科技（000100.SZ）跟踪报告总结

核心内容

TCL科技在2020年表现出强劲的业绩增长，受益于行业景气度的提升及公司战略调整，业绩实现超预期增长。公司通过并购和布局半导体材料及光伏领域，进一步拓展成长空间。整体来看，TCL科技在大尺寸面板业务上持续扩张，同时在中小尺寸和新兴技术领域加速布局，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现：2020年TCL科技实现营业收入766.8亿元，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。其中，2020年第四季度实现营收280亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6亿元，同比提升23.2亿元。
TCL华星表现：作为公司核心业务板块，TCL华星在2020年实现营收467.7亿元，同比增长37.6%；净利润24.2亿元，同比增长151.1%。第四季度净利润18.6亿元，同比增加21.9亿元，盈利能力显著提升。
业务增长：大尺寸业务方面，TCL科技全年大尺寸产品出货2,767.5万平方米，同比增长32.9%；实现销售收入289.8亿元，同比增长53.1%。中小尺寸方面，T3产线LTPS手机面板出货量全球第三，T4柔性AMOLED产线一期实现满产，产品结构不断优化。
行业趋势：面板需求持续旺盛，行业景气度提升，2021年面板价格有望持续上涨，TCL科技有望显著受益。
半导体布局：2020年7月，TCL科技摘牌中环集团，切入半导体材料及光伏赛道，并于20Q4将其纳入合并报表范围。公司设立TCL半导体，聚焦集成电路设计、功率器件等，进一步完善产业布局。
盈利预测与估值：预计2021-2023年营业收入分别为1312.73亿元、1621亿元和1915.61亿元，归母净利润分别为104.33亿元、119.41亿元和128.47亿元，对应EPS分别为0.74元、0.85元和0.92元，维持“买入”评级。
财务数据：公司总资产持续增长，2023年预计达到391.78亿元，资产负债率维持在69%左右，财务结构稳健。

关键信息

市场数据

总股本：140.31亿股
总市值：1310.48亿元
一年最低/最高价：4.03元 / 10.25元
近3月换手率：248.78%

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	营收增长率	净利润（亿元）	净利润增长率	EPS（元）
2019	749.33	-33.90%	26.18	-24.52%	0.19
2020	766.77	2.33%	43.88	67.63%	0.31
2021E	1312.73	71.20%	104.33	137.74%	0.74
2022E	1621.00	23.48%	119.41	14.46%	0.85
2023E	1915.61	18.17%	128.47	7.59%	0.92

营业收入分业务拆分

业务板块	2019A (百万元)	2020A (百万元)	2021E (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)
华星光电	33,993.53	46,765.15	83,969.24	108,061.75	129,674.10
电子产品分销	20,835.62	22,518.40	24,770.24	27,247.26	29,971.99
半导体光伏及材料	5,682.96	21,595.25	31,097.16	31,097.16	31,097.16
其他业务	144.72	153.16	200.00	200.00	200.00

财务指标

指标	2019 (%)	2020 (%)	2021E (%)	2022E (%)	2023E (%)
毛利率	11.5%	13.6%	17.7%	16.9%	15.9%
ROE (摊薄)	8.7%	12.9%	24.3%	23.4%	21.6%
P/E	48	30	13	11	10
P/B	4.2	3.8	3.1	2.6	2.2

风险提示

产能爬坡不及预期
体育赛事延期举行
全球疫情持续发展

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。

本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。

不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。

在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

展开完整摘要