20230823-华创证券-金山办公-688111.SH-2023年半年报点评_订阅表现亮眼_AI落地打开成长空间_5页_782kb

金山办公（688111）2023年半年报点评总结

业绩概要
2023年上半年实现营业收入2172亿元，同比增长212.5%；归母净利润599亿元，同比增长153.2%；扣非净利润576亿元，同比增长3988%。

主要业务表现

• 订阅业务：占营收比重达76.89%。个人订阅收入同比增长332.4%，机构订阅收入同比增403.8%。
• 其他业务：机构授权业务同比下降13.96%；互联网广告与其它收入同比增长49.4%。

AI发展与战略
公司围绕AIGC、Copilot、Insight三大方向推动AI变革。发布了WPSAI助手（基于大模型）并启动海外WPSOfficeAI版。B端付费用户同比增长163.6%，月活设备数同比增长24.6%。

成本与现金流
营业成本同比增长134.5%，毛利率有所改善。研发投入同比增长114.2%，但经营活动现金流净额因销售费用高投入减少69.2%。

投资建议与目标
预计2023-2025年营收分别为4909亿、6895亿、9393亿，对应复合增长率超300%。归母净利润预计分别为1384亿、1947亿、2594亿。基于DCF模型估值目标市值2514亿，目标价545元，维持“强推”评级。

风险提示
政策推进不达预期、市场竞争加剧、AI变现缓慢等。

财务指标预测

• 主要指标（营收、净利润、EPS）同比增长238%-406%。
• 估值：PE目标88倍，PB目标15倍。

分析师与联系方式
证券分析师：吴鸣远、魏宗等，指导投资策略。