> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # TCL 科技（000100.SZ）总结 ## 核心内容 TCL 科技在2026年上半年实现了显著的财务增长，归母净利润同比大幅增长，同时积极布局AI新兴业务，以拓展成长空间。公司整体表现稳健，财务状况良好，盈利能力和运营效率持续提升。 ## 主要观点 - **财务表现强劲**：2026年H1，公司实现营收886.5亿元，同比增长3.6%；归母净利润38.1亿元，同比增长102.2%；扣非归母净利润31.4亿元，同比增长101.4%。2026Q2，营收451.9亿元，同比微降0.6%；归母净利润22.5亿元，同比增长158.6%；扣非归母净利润19.9亿元，同比增长230.3%。 - **盈利增长驱动因素**：利润增长主要得益于深圳华星半导体及t6/t7等核心资产的少数股权收购或增持、部分成熟产线折旧减少、新能源光伏业务减亏等。 - **业务结构优化**：公司半导体显示业务盈利能力提升，新能源光伏及半导体材料业务出货量和营收均实现增长，尤其是硅片出货量市占率行业第一，组件出货量同比增长29%。 - **新兴业务布局**：围绕AI基础设施，公司积极布局光通信、玻璃基先进封装、钙钛矿与低轨卫星等业务，以培育AI时代的新成长曲线。 - **估值指标改善**：公司当前股价对应PE为15.3倍，未来三年PE逐步下降至8.0倍，显示市场对公司未来盈利能力的看好。 - **盈利预测乐观**：公司维持2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为71.1亿元、104.2亿元、135.7亿元，EPS分别为0.32元、0.47元、0.62元。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 164,823 | 184,063 | 210,930 | 236,807 | 261,894 | | 归母净利润（百万元） | 1,564 | 4,517 | 7,113 | 10,420 | 13,570 | | 毛利率（%） | 11.6 | 13.2 | 15.1 | 16.7 | 18.0 | | 净利率（%） | 0.9 | 2.5 | 3.4 | 4.4 | 5.2 | | ROE（%） | 2.9 | 7.4 | 10.6 | 13.8 | 15.5 | | EPS（元） | 0.07 | 0.21 | 0.32 | 0.47 | 0.62 | | P/E（倍） | 69.6 | 24.1 | 15.3 | 10.4 | 8.0 | | P/B（倍） | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | ### 业务亮点 - **半导体显示业务**：TCL华星实现营收502.7亿元，归母净利润32.8亿元，同比增长24.8%。LCD业务因t9产能释放及高端产品出货增长，净利润同比增加超2倍；OLED业务Q2营业利润率环比改善，t8预计2027Q4量产。 - **新能源光伏业务**：2026H1实现营收112.7亿元，同比减少6.0%，但较2025年同期减亏29.6%。组件出货量同比增长29%，营收达52.9亿元。 - **半导体材料业务**：2026H1实现营收30.4亿元，出货量同比增长17%，12英寸占比达57.8%，并投资建设深圳12英寸大硅片项目，规划总产能提升至210万片/月。 - **新兴业务布局**： - **光通信**：依托华兆光电深圳项目，从磷化铟激光芯片切入，沿“光芯片—光器件—光模块”路径推进。 - **玻璃基先进封装**：计划2028年年中实现通线。 - **钙钛矿与低轨卫星**：利用IJP OLED溶液法与薄膜工艺技术优势，协同TCL中环晶硅能力构建4T叠层优势，预计受益于低轨卫星规模化部署。 ### 财务比率优化 - **期间费用率**：2026H1期间费用率11.8%，同比优化0.2%。 - **销售净利率**：2026H1销售净利率2.5%，同比提升2.4%；2026Q2销售净利率3.6%，同比提升4.0%。 - **资产负债率**：从2024年的64.9%逐步下降至2028年的62.9%。 - **净负债比率**：从2024年的111.4%下降至2028年的42.7%。 - **流动比率与速动比率**：分别从0.9提升至1.5和1.1，显示公司短期偿债能力增强。 ## 风险提示 - **面板价格波动**：面板价格大幅波动可能对公司盈利能力产生影响。 - **行业竞争加剧**：行业竞争可能加剧，影响市场份额和利润空间。 - **汇率波动**：汇率大幅波动可能影响公司海外业务的盈利表现。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **逻辑**：公司面板主业利润快速释放，AI新兴业务打开成长空间，未来盈利预测乐观，估值指标逐步改善。 ## 结论 TCL 科技在2026年上半年展现出强劲的盈利能力和业务增长潜力，尤其在半导体显示和新能源光伏业务上表现突出。公司积极布局AI相关新兴业务，为未来发展提供了新的增长点。尽管存在一定的市场和行业风险，但其稳健的财务表现和持续优化的运营效率使其具备良好的投资价值，维持“买入”评级。