20221030-开源证券-九阳股份-002242.SZ-公司信息更新报告_2022Q3外销恢复正增长_毛利率延续修复趋势_4页_806kb

报告摘要

九阳股份 (002242.SZ) 投资分析总结

核心内容概览

九阳股份在2022年第三季度展现出一定的复苏迹象，尽管整体业绩仍面临短期压力，但外销恢复正增长，毛利率持续修复，显示出公司盈利能力有望触底回升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

业绩表现：
2022年1-9月，公司实现营收69.25亿元（-1.52%），归母净利润5.05亿元（-23.91%），扣非净利润4.58亿元（-16.12%）。
2022Q3营收22.15亿元（-3.23%），归母净利润1.58亿元（-25.28%），扣非净利润1.59亿元（-19.32%）。
虽然营收和利润均出现下滑，但公司整体表现优于行业，尤其是外销业务。
外销与内销情况：
- 外销：2022Q1-Q3外销主要客户SharkNinja未经审核毛收入同比增长11.7%，预计2022Q3实现双位数增长，外销恢复正增长。
- 内销：尽管厨小电行业整体承压，但公司太空科技系列产品拓展初见成效，电饭煲线上销售额份额同比增长显著，均价也有所提升。预计破壁机在该系列支撑下恢复正增长，空气炸锅保持双位数增长。公司积极推进线下太空科技终端门店建设，预计2022Q3线下渠道实现正增长。
毛利率与净利率：
- 2022Q3毛利率为28.66%（+0.25pct），同口径下预计同比提升2个百分点，主要得益于原材料成本回落及产品结构优化。
- 净利率为7.14%（-2.11pct），扣非净利率为7.2%（-1.44pct），费用端投入增加是主要拖累因素。
盈利预测：
鉴于渠道建设与产品推广投入增加，公司盈利预测被下调。预计2022-2024年归母净利润分别为6.73亿元、8.11亿元、9.33亿元，对应EPS分别为0.88元、1.06元、1.22元，当前股价对应PE分别为17.9倍、14.9倍、12.9倍。
财务指标趋势：
- 营业收入预计在2023年和2024年将实现增长，分别为12.001亿元和13.304亿元。
- 毛利率持续修复，从2021年的27.8%提升至2024年的28.6%。
- 净利率预计在2023年和2024年将有所回升，分别为6.8%和7.0%。
- ROE预计从2021年的16.5%提升至2024年的19.9%。