20220901-开源证券-九阳股份-002242.SZ-公司信息更新报告_2022Q2毛利率修复_静待成本缓和后盈利改善_4页_884kb

九阳股份 (002242.SZ) 投资分析总结

核心内容

九阳股份（002242.SZ）于2022年9月1日发布了一份投资分析报告，维持“买入”评级。报告指出，尽管2022年上半年公司业绩受到短期压力影响，但产品策略及渠道战略转型正在推动盈利逐步改善。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022H1营收为47.10亿元，同比下降0.7%；归母净利润为3.46亿元，同比下降23.3%；扣非归母净利润为2.99亿元，同比下降14.3%。
  • 2022Q2营收为23.82亿元，同比下降4.8%；归母净利润为1.8亿元，同比下降33.6%；扣非净利润为1.42亿元，同比下降24.34%。
  • 非经常性损益主要来自于地方企业扶持资金。

• 盈利改善：

  • 2022Q2毛利率为30.9%，同比提升0.9个百分点，同口径下同比提升4个百分点，显示毛利率修复。
  • 期间费用率在2022H1为21.42%，同比下降0.95个百分点；但在2022Q2上升至24.59%，主要由于加大市场营销和渠道拓展力度。

• 产品与渠道表现：

  • 分产品来看，食品加工机和营养煲营收同比分别下降9.96%和10.13%，而西式电器营收同比增长32.75%，主要得益于空气炸锅品类的快速增长。
  • 内销方面，公司积极拓展抖音、京东等电商渠道，预计线上保持增长，线下受疫情影响有所下滑。
  • 外销方面，受国际宏观经济影响，2022Q2营收下滑约10%-20%。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2022-2024年归母净利润分别为7.5/8.81/10.26亿元，对应EPS为0.98/1.15/1.34元。
  • 当前股价对应PE为16.0/13.7/11.7倍，显示估值逐步下降。
  • 预计2022-2024年ROE分别为17.3%、19.3%、20.8%，盈利能力逐步恢复。

• 财务指标：

  • 2022年预计营业收入为111.4亿元，同比增长5.7%；归母净利润为72.7亿元，同比增长0.6%。
  • 毛利率预计从27.8%提升至28.5%，净利率预计从7.1%提升至7.4%。
  • 资产负债率预计从50.2%下降至34.4%，显示财务结构优化。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：15.70元
• 一年最高最低：25.30元 / 13.33元
• 总市值：120.42亿元
• 流通市值：120.21亿元
• 总股本：7.67亿股
• 流通股本：7.66亿股
• 近3个月换手率：61.42%

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 市场竞争加剧风险
• 产品销售不及预期风险

财务预测摘要

估值比率

结论

公司预计在成本压力缓解后实现盈利修复，产品策略升级和多渠道发展将成为增长动力。尽管短期业绩承压，但长期来看，公司具备改善空间，维持“买入”评级。