20230402-国盛证券-九阳股份-002242.SZ-经营提质增效_毛利率_现金流持续改善_3页_302kb

报告摘要

九阳股份（002242.SZ）总结

核心内容

九阳股份在2022年发布了年度报告，显示其经营状况在整体行业承压背景下有所改善，主要体现在毛利率和现金流方面。尽管营业收入和净利润均出现同比下降，但公司通过产品结构优化、原材料价格回落以及渠道调整，有效提升了盈利能力和运营效率。

主要观点

行业整体表现：2022年小家电行业零售额同比下降6.7%，零售量下降12.7%，但零售均价有所提升，线上市场均价增长4.5%，线下市场均价增长9.7%。
公司业绩表现：
- 2022年营业收入为101.77亿元，同比下降3.45%；
- 归母净利润为5.30亿元，同比下降28.98%；
- 2022Q4营业收入为32.52亿元，同比下降7.32%；归母净利润为0.25亿元，同比下降69.79%。
产品结构优化：
- 西式电器系列收入增长4.97%，表现较好；
- 魔镜数据显示，破壁机产品在2022年下半年实现销量回升，线上同比增长0.6%。
毛利率改善：
- 2022年毛利率为29.09%，同比提升1.30个百分点；
- 2022Q4毛利率为29.84%，同比提升6.35个百分点，主要受益于原材料价格回落和产品结构优化。
现金流状况良好：
- 2022年经营性现金流净额达6.10亿元，同比大幅增长1854.71%，主要因贷款回收增加。
盈利预测与投资建议：
- 预计2023-2025年归母净利润分别为7.35/8.46/9.48亿元，同比增长38.9%/15.1%/12.1%；
- 维持“买入”评级，预计未来利润端将显著回暖。

关键信息

财务指标概览

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	10540	10177	11713	13025	14393
归母净利润(百万元)	746	530	735	846	948
EPS（元/股）	0.97	0.69	0.96	1.10	1.24
ROE(%)	16.5	15.7	18.7	20.1	20.8
P/E(倍)	18.4	26.0	18.7	16.2	14.5
P/B(倍)	3.2	4.1	3.6	3.3	3.1

主要财务比率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率(%)	27.8	29.1	28.2	28.5	28.3
净利率(%)	7.1	5.2	6.3	6.5	6.6
资产负债率(%)	50.2	53.0	58.3	52.8	58.6
净负债比率(%)	-45.3	-45.0	-49.4	-53.1	-56.4
总资产周转率	1.2	1.3	1.4	1.5	1.5
每股经营现金流(元)	-0.05	0.80	0.80	1.13	1.27
每股净资产(元)	5.56	4.32	4.98	5.36	5.84

风险提示

原材料价格波动风险
市场竞争加剧风险

总结

九阳股份在2022年面对小家电行业整体下滑的压力，通过优化产品结构、提升运营效率和控制成本，实现了毛利率和现金流的显著改善。尽管营业收入和净利润同比下滑，但公司积极调整战略，加强新兴电商平台投入，推动新零售业务发展，为未来业绩复苏奠定基础。分析师维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长，体现出对九阳股份长期发展的信心。

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