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申万宏源研究·定增俱乐部 2015年6月月刊总结

核心内容

2015年6月，定增市场发行规模再创新高，共51个项目发行，募资总额达1597亿元，环比增长显著。同时，市场在6月中旬至7月上旬经历了系统性暴跌，导致大量定增项目破发。为应对市场波动，许多定增项目将定价基准日设定为发行期首日，以降低破发风险。此外，并购重组型定增再次成为市场热点，传统制造业定增热情回升。

主要观点

• 定增发行规模创新高：6月定增项目数量及募资总额均创历史新高，显示市场对定增的持续热情。
• 市场波动影响定增收益：系统性暴跌导致折价安全垫效力减弱，解禁收益的分化加剧。
• 中小创谨慎选择定价基准日：为规避破发风险，中小板和创业板企业更倾向于将定价基准日设定为发行期首日。
• 并购重组型定增活跃：并购重组类定增在6月占比达33%，显示出市场对资产整合和行业整合的关注。
• 传统制造业定增热度回升：化学原料和化学制品制造业、专用设备制造业等传统行业定增项目数量增加。
• 一年期定增收益防御性凸显：尽管市场暴跌，但一年期定增的超额收益率达到历史最高值，显示出较强的防御性。
• 募资规模与收益关系：募资规模在（20%，30%]区间时，解禁收益最高，显示募集资金对收益的影响存在临界点。
• 大股东参与度影响收益：大股东完全不参与的定增项目收益较高，而完全参与的项目收益较低。
• 行业表现差异显著：交运、软件、有色金属等行业解禁收益靠前，跨界和国资改革带来超额收益。

关键信息

市场概况

• 6月定增项目共51个，募资总额1597亿元，环比上涨60.23%，创2014年以来单月募资总额新高。
• 6月15日至6月30日期间，有37家定增项目发行，占比达72.50%。
• 6月平均发行折价率为47.25%，环比微增1.19%，但涨幅明显下降。

定增目的分布

• 配套融资类和融资收购其他资产类项目占比领先，合计超过50%。
• 公司间资产置换重组类项目占比连续两个月垫底。
• 补充流动资金类项目取代项目融资类项目排在第三。

行业表现

• 解禁收益前五行业：有色金属、批发、交运、软件技术服务、通用设备制造。
• 解禁收益后五行业：食品加工、公用事业、医药制造、餐饮、其他。
• 交运、软件行业在A股市场最近一年涨幅排名靠前，显示其较强的抗跌能力。

策略建议

• 关注绩优超跌破发标的：在市场震荡修复阶段，建议投资者关注业绩和成长性较好的超跌破发标的。
• 重点关注跨界并购和行业整合：高端制造、互联网金融、智慧医疗、智能城市、文化传媒等领域的跨界和横纵向一体化并购标的具有较大投资潜力。
• 建议关注特定行业：如轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、工业机器人、新能源汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品等，这些行业是制造业转型升级的重点。

图表与数据

• 图1：2014年以来月度定增家数及募资总额，显示6月数据创新高。
• 图2：2014年以来月度定增折价率，显示折价率变化趋势。
• 图3：2014年6月-2015年6月预披露定增进程，显示新增预案数量增加。
• 图4：2015年5月预披露定增进程，显示各阶段占比变化。
• 图5：2014年以来定增市场月度过会节奏，显示审批节奏加快。
• 图6：截至2015年7月27日全部已获批定增企业定增目的及所占比例。
• 图7：2015年6月已获批定增企业定增目的及所占比。
• 图8：2015年5月新公布预案企业所属行业及所占比例。
• 图9：2015年5月已获批定增企业的行业及所占比。
• 图10：2015年6月一年期解禁定增收益，显示绝对收益率首次突破200%。
• 图11：6月解禁日收益率与发行折价率的区间分布。
• 图12：6月一年期解禁日收益率与发行价相对预案价下限溢价率的区间分布。
• 图13：2015年5月一年期解禁日收益率均值。
• 图14：2015年6月不同定增目的下三年期解禁日收益率均值。
• 图15：2015年6月不同募资规模占比下解禁日收益率均值。
• 图16：2015年6月不同大股东参与度区间的解禁日收益率均值分布。
• 图17：2015年6月解禁定增分行业解禁日收益率均值分布。
• 图18：2014年6月-2015年6月各行业累计涨幅，显示交运和软件行业涨幅领先。

推荐标的

• 定价发行破发标的（表3）：
  • 兆驰股份、金螳螂、海宁皮城等，具有较高的净利润增长率和ROE增长率。
• 竞价发行破发标的（表4）：
  • 骆驼股份、信质电机、利源精制等，显示其在市场波动中的抗跌能力。

未来展望

• 制造业转型升级：随着《中国制造2025》和《增强制造业核心竞争力三年行动计划》的推进，高端制造领域将迎来更多投资机会。
• 关注行业整合：并购重组和行业整合仍是推动定增市场的重要动力。
• 投资策略：建议投资者关注具有较强业绩和成长性的破发标的，以及在跨界和国资改革中表现突出的行业。