20200518-川财证券-材料行业深度报告_多维验证基建强支撑_看好建材有色类周期板块_17页_1mb

报告摘要

本报告分析了2020年疫情背景下，基建投资回升对建材、有色等周期板块的影响，并从宏观与微观角度出发，探讨了基建对工业品需求的拉动作用。报告指出，尽管当前基建方向更侧重“新基建”，但实际投资仍以传统基建为主，且其对工业品需求的支撑作用明显增强。

基建投资回升确定性增强
- 疫情冲击下，基建成为政策托底首选，专项债发行加速，市场对2020年基建投资增速预期从年初的 $4% -5%$ 提升至 $10% -15%$。
- 基建融资和施工强度是影响工业品需求的核心要素，而项目审批和立项更多反映政策意图和中长期趋势。
宏观层面：融资是基建需求释放的先决条件
- 基建项目分为审批、融资和施工三个阶段，融资是决定实际需求的关键。
- 2020年专项债中约 $78%$ 流入基建，其中传统基建（轨交、水利、公路等）占比约 $50%$。
- 基建融资的快速到位，使施工周期缩短，对工业品需求形成实质性提振。
微观层面：通过工业品表现交叉印证基建需求
- 基建+地产需求通过螺纹钢和水泥验证，数据显示基建需求恢复快于地产。
- 基建分项需求通过铜、铝、不锈钢等验证，显示交通运输、电力等下游需求加速。
- 房地产竣工需求通过PVC和玻璃验证，显示房地产竣工修复逻辑待下半年验证。
历年基建托底行情复盘
- 2008年以来，基建托底共经历四轮，前三轮以普适性宽松为主，地产类上下游标的涨幅更显著。
- 此轮基建托底政策更偏向“新基建”，但实际投资仍以传统基建为主，建议关注建筑、建材和电力相关有色周期板块。

专项债投放比例：2020年专项债中约 $78%$ 流入基建，其中传统基建占比约 $50%$。
工业品需求分布：
- 螺纹钢、水泥：主要反映基建和地产需求。
- 铜、铝、不锈钢：反映基建和制造业需求。
- PVC、玻璃：反映房地产竣工需求。
需求恢复情况：
- 2020年4月以来，需求恢复主要依赖于基建。
- 基建需求全面开花，中西部地区复苏力更强。
- 房地产开工和竣工表现一般，竣工修复逻辑需等待下半年验证。
- 制造业整体低迷但情绪改善，多个工业品见补库。

证券投资评级：基于6个月内证券的绝对收益分类，30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级。
行业投资评级：基于6个月内行业相对市场基准指数的收益分类，30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级。