化工行业：涤纶维持高景气，PTA环节利润有望扩大-20180429-东北证券-12页-4mb

化工行业周报总结

核心内容概览

本周化工行业整体表现偏弱，部分产品价格持续上涨，而多数化工品价格则出现下跌。原油市场小幅上涨，LNG价格持续下行。房地产市场成交量下滑，但新能源车产量大幅增长。涤纶行业维持高景气，PTA环节利润有望扩大。

主要观点

• 化工品价格波动：本周上涨的化工产品数量较上周减少，下跌品种增加，整体市场行情偏疲软。液氯、三氯甲烷、硝酸、双氧水、顺丁橡胶等产品涨幅居前，而TDI、萤石、丁酮等产品跌幅较大。
• 能源价格走势：国际原油价格受OPEC减产、全球库存下降及亚洲需求提振影响，小幅上涨；LNG价格因天气、节假日及企业抛售等因素持续下行，但短期跌幅可能收窄。
• 下游需求变化：房地产市场成交量环比大幅下降，但新能源车产量同比翻倍增长，显示新能源汽车市场表现强劲。
• 涤纶与PTA景气度：涤纶长丝维持高景气，POY/FDY/DTY产品价差虽环比下降，但价格仍处于高位。随着下游复工，二季度涤纶行业将进入季节性景气周期。PTA行业因检修预期和新增产能有限，有望进一步上行，利润或将向PTA环节转移。
• 业绩表现：多家化纤龙头企业2018年一季度业绩大幅增长，主要受益于涤纶长丝和PTA盈利能力的提升。

关键信息

1. 化工品价格走势

• 上涨品种：液氯（+235.33%）、三氯甲烷（+19.31%）、硝酸（+4.92%）、双氧水（+4.69%）、顺丁橡胶（+4.45%）。
• 下跌品种：TDI（-10.60%）、萤石97湿粉（-10.34%）、萤石97干粉（-8.89%）、丁酮（-8.08%）。

2. 能源价格变化

• 原油：WTI期货下跌0.06%，布伦特期货上涨0.99%，整体受减产及需求支撑小幅上涨。
• LNG：价格下跌43元/吨，短期跌幅可能收窄，趋于稳定。

3. 下游需求动态

• 房地产：40个主要城市土地推出量环比增加150%，成交量环比减少40%，整体表现疲软。
• 新能源车：3月产量6.5万台，同比增长1倍，新补贴政策拉动效果明显。

4. 涤纶与PTA市场分析

• 涤纶长丝：产品价差维持高位，但环比有所下滑，主要因春节影响下游开工。
• PTA：2017年下半年价差增长78.6%，2018年一季度仍保持782元/吨高位。5月将有多个PTA装置进入检修，预计二季度PTA景气有望进一步上行，利润或向PTA环节转移。
• PTA利润弹性：PTA价差每上升100元，恒力、荣盛、桐昆、恒逸净利润将分别增加6.6/6.0/3.5/6.12亿元。

5. 重点公司财务数据

6. 行业数据概览

• 成分股数量：365只
• 总市值：37439亿元
• 流通市值：25835亿元
• 市盈率：16.49倍
• 市净率：1.52倍
• 行业总营收：43520亿元
• 行业总净利润：1567亿元
• 行业资产负债率：53.11%

7. 政策与行业动态

• 环保政策：工业来源废塑料等16种固废自2018年12月31日起禁止进口。
• 煤电化解过剩产能：2018年将退出煤炭产能1.5亿吨。
• 减税政策：国务院再减税600亿元，降低创业创新成本。
• 智能光伏：六部门联合印发《智能光伏产业发展行动计划(2018-2020年)》。

8. 推荐标的

• 荣盛石化：拥有PTA、PX、涤纶长丝全产业链，预计17-19年归母净利润21.48/24.75/27.94亿元，维持“买入”评级。
• 恒力股份：拥有涤纶丝及PTA产能，预计17-19年归母净利润15.71/17.38/18.74亿元，维持“买入”评级。
• 桐昆股份：国内最大涤纶长丝企业，预计17-19年归母净利润15.20/18.68/21.25亿元，维持“买入”评级。
• 华鲁恒升：拥有尿素、甲醇产能，预计17-19年归母净利润11.83/18.19/23.40亿元，维持“买入”评级。
• 鲁西化工：主营尿素、复合肥等，预计17-19年归母净利润15.85/30.13/38.96亿元，维持“买入”评级。
• 江化微：国内湿电子化学品龙头企业，预计17-19年归母净利润0.72/1.04/1.69亿元，维持“增持”评级。
• 广信材料：PCB感光阻焊油墨生产商，预计17-18年归母净利润0.75/1.51/1.99亿元，维持“买入”评级。

周观点

涤纶行业维持高景气，PTA环节因检修和新增产能有限，有望进一步上行，利润将逐步从涤纶环节向PTA环节转移。二季度随着下游复工，涤纶长丝将进入季节性景气周期，PTA价差有望维持在800元/吨以上。建议关注PTA及涤纶产业链相关公司，尤其是荣盛石化、恒力股份、桐昆股份等龙头企业。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 行业投资评级：优于大势，未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。