油价研究系列报告之三_下一个定时炸弹_美国库存井的压力有多大__20页_1mb

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核心内容

本报告分析了美国页岩油库存井的堆积情况及其对油价的影响，同时结合全球原油供需情况，对四季度油价走势进行了预测，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 美国页岩油库存井堆积严重

• 截至2017年7月，美国七大页岩油产区库存井存量为7059口，环比增加208口，增幅达3.04%，较年初增长26.4%。
• 库存井主要集中在Permian和Eagle Ford地区，这两个地区页岩油产量占七大产区的65%。
• 库存井潜在生产能力为393万桶/天，接近伊朗的产量，但由于单井产量较低，实际产能释放有限。

2. 库存井堆积主因

• 油价低迷：库存井存量与WTI油价呈显著负相关（相关系数-0.85），低油价导致完井经济性不足，厂商选择暂停完井。
• 活跃钻机数高企：活跃钻机数与库存井存量呈显著正相关（相关系数0.994），钻井活动频繁导致库存井堆积。
• 其他因素：如完井设备不足、专业人员缺乏、无效干井等，但影响较小。

3. 下半年库存井产量释放有限

• 由于完井成本高、经济性差，预计完井数量难以大幅增加，库存井对油价影响有限。
• 活跃钻机数增速放缓，库存井快速堆积的可能性不大。

4. 短期油价承压，四季度有望回升

• 美国飓风导致炼厂产能下降约440万桶/日，短期对WTI油价形成压力。
• 预计四季度全球原油需求处于旺季，库存持续去化，油价有望回升。
• OPEC可能再次讨论减产协议，有助于稳定市场预期。

5. 中国原油进口量稳定增长

• 中国原油进口量持续增长，2017年7月同比增长11.81%。
• 地方炼厂原油进口量逐年上升，预计2020年将达到1亿吨。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：38.73
• 市场优化平均市盈率：18.52
• 国金石油化工指数：2207.89
• 沪深300指数：3845.62
• 上证指数：3379.58
• 深证成指：10962.85
• 中小板综指：11678.37

投资建议

• 涤纶行业链：桐昆股份、恒逸石化
• 油气上游：新潮能源、新奥股份
• 炼油和PDH：华锦股份、卫星石化、东华能源

风险提示

• 飓风影响持续时间长
• 库存井产能释放超预期
• OPEC减产不达预期
• 库存去化慢于预期

行业评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业长期竞争力评级

• 高于行业均值：评估未来两年内公司综合竞争力高于行业上市公司均值。

油价展望

• 短期：受飓风影响，WTI油价承压，但预计飓风影响逐步消退。
• 长期：全球原油库存持续去化，四季度有望回升，OPEC减产执行率可能改善，支撑油价上涨。

总结

本报告指出，美国页岩油库存井堆积严重，但其对下半年油价的冲击有限，主要由于完井成本高、经济性差以及活跃钻机数增速放缓。四季度全球原油需求处于旺季，库存持续去化，加上OPEC可能延长减产协议，预计油价有望回升。同时，中国原油进口量稳定增长，推动全球需求上升。建议投资者关注涤纶行业链、油气上游以及炼油和PDH相关企业。