20181217-新时代证券-新时代视野下的国际经济及大宗商品周察第43期_2019年欧洲央行会加息吗__20页_2mb

2019年欧洲央行会加息吗？总结

核心内容

2019年欧洲央行加息的可能性较大，尽管市场对其持怀疑态度。文章从结构性因素、经济周期以及资本流动等多个角度分析了欧洲经济状况和欧洲央行的货币政策动向。

主要观点

1. 结构性因素决定欧洲经济长期弱于美国

• 科技发展：美国长期作为世界科技中心，科技革命推动经济增长，而欧洲技术进步对经济的拉动较弱。
• 市场制度：美国实行自由企业制度，鼓励创新和市场效率；欧洲则对企业有较多限制，且存在国有企业补贴问题。
• 融资结构：美国以直接融资为主，有利于企业融资和价值发现；欧洲以间接融资为主，不利于创新。
• 福利制度：欧洲高福利依赖高税收和高负债，抑制企业资本积累，且导致劳动力市场僵化。
• 人口与移民：欧洲人口增速低于美国，且移民以难民为主，不利于经济活力；美国移民多为高素质人才，有助于就业市场。

2. 欧洲经济周期处于繁荣阶段

• 经济增速：欧元区经济在2017年达到2.4%的增速，高于长期趋势。
• 通胀水平：欧元区通胀率自2018年6月已触及并维持在2%的目标附近。
• 劳动力市场：失业率下降，就业人数增加，薪资增长。
• 产能利用率：接近84.3%，处于历史高位，企业投资意愿较强。

3. 欧洲央行或将如期加息

• QE退出：欧洲央行于2018年12月结束量化宽松政策，再投资将延续至首次加息之后。
• 加息必要性：
  • 长期维持零利率可能刺激低效投资，导致企业债务增加。
  • 若维持零利率，投资收益率仅为0.1%，若加息至0.25%，则抑制收益率低于该水平的劣质投资。
  • 避免资本持续外流，防止对欧洲资本市场和实体经济造成负面影响。
  • 若欧洲央行加息，美元指数可能下滑，从而缓解人民币贬值压力。

关键信息

国外经济形势

• 美国通胀：PPI上涨放缓，CPI同比增幅降至2018年1月以来最低水平。
• 日本经济：三季度实际GDP环比下降0.6%，年化季率下降2.5%，主要受自然灾害影响。

汇率走势

• 美元指数：上周上涨0.75%，收于97.44。
• 人民币汇率：受美元走强影响，人民币承压，美元兑人民币中间价上涨0.1252%，即期汇率上涨160BP。
• 英镑：受英国脱欧不确定性影响，英镑兑美元下跌1.1232%。
• 欧元：欧元兑美元下跌0.6852%，收于1.1306。

商品价格走势

• 商品指数：涨跌不一，南华商品指数微涨0.13%，南华能化指数微跌0.10%。
• 金属价格：螺纹钢、铁矿石价格明显上涨，铜、铝、锌、铅等多数金属价格回落。
• 能源化工产品：原油价格多数下行，动力煤价格下跌，焦炭库存回升，利空价格。
• 农产品价格：多数走低，豆粕、玉米、菜粕等价格下跌，白糖、棉花价格微涨。

风险提示

欧洲央行加息进程可能超出市场预期，需关注其对经济和市场的影响。

相关报告与图表

• 图表目录：包括GDP、研发支出、福利支出、失业率、劳动参与率、人口数据、通胀率、就业数据、产能利用率等图表。
• 表格目录：涵盖汇率、商品指数、黄金价格、金属价格、能源化工产品价格、农产品价格等数据表格。

总结

欧洲经济虽然长期弱于美国，但当前处于经济周期的繁荣阶段，具备加息的条件。加息将有助于抑制低效投资、防止资本外流，并对人民币汇率产生积极影响。然而，欧洲结构性问题仍然存在，需关注其长期影响。整体来看，2019年欧洲央行加息的可能性较大，但需密切关注其实际执行情况及市场反应。