20230905-德邦证券-苏文电能-300982.SZ-23Q2业绩承压_省外拓展顺利+在手订单充足蓄力长久发展_4页_247kb

苏文电能(300982SZ)公司点评

日期：2023年09月05日
评级：增持（维持）
当前价格：35.73元

1. 公司概况

所属行业：建筑装饰/基础建设
资质更新：2023年4月获最高等级甲级电力设计资质，5月获一级电力需求侧管理服务机构资质，6月推出储能系列产品。8月成立新能源科技合资公司，拓展业务布局。

2. 财务表现

2023年上半年业绩：

• 营业收入同比增长366%至122亿元，归母净利润同比增长285%至138亿元。
• 单二季度业绩下滑：营收同比增314%至63亿元，但归母净利润同比下降355%，扣非净利润同比下降542%。
• 业务结构：电力设备供应业务收入453亿元（yoy+2212%），电力工程建设服务业务收入665亿元（yoy+65%），毛利率分别为18.9%和22.8%。
• 区域结构：省外收入占比回升至30%以上，省外毛利率偏低（19.6% vs 江苏省内24.2%），拖累整体毛利率同比下降29.9个百分点至22.8%。
• 投资现金流压力较大，经营性净现金流为-211亿元。

订单储备：截至2023年6月，未履行合同含约139亿元（yoy+124%），预计23年确认收入108亿元。

3. 投资建议与估值

盈利预测：
调整2023-2025年收入预测分别为3239亿、4326亿、5923亿，增速374%/335%/369%。
净利润预测为392亿、54亿、774亿，增速531%/377%/434%。
维持增持评级，对应PE为18.8X、13.6X、9.5X。

4. 风险提示

• 市场竞争加剧，政策变动风险。
• 外延拓展不及预期及疫情影响。
• 业绩波动（单二季度明显下滑）风险。