20210826-天风证券-苏文电能-300982.SZ-营收利润高增_省外开拓顺利验证商业模式优异_4页_861kb

报告摘要

苏文电能发布2021年半年报，数据显示公司上半年业绩表现强劲，营收与利润均实现大幅增长。公司同时推出限制性股票激励计划，旨在提升员工积极性，推动业务持续增长。分析师维持“买入”评级，并上调了2021-2023年的EPS预测。

营收与利润高增：2021年H1公司实现营收7.27亿元，同比增长38.40%；归母净利润1.28亿元，同比增长60.05%；扣非净利润同比增长46.45%。单季来看，2021年Q2营收3.94亿元，同比增长13.82%；归母净利润0.68亿元，同比增长26.62%。
省外市场开拓顺利：公司在上海、山东、天津、安徽等省外重点市场拓展顺利，江苏市场保持稳定。EPCO全服务模式在配网端客户中具有较强优势与粘性，有助于业务快速放量。
毛利率提升，费用控制良好：公司2021年H1毛利率为29.30%，同比增长1.64个百分点。销售、管理、研发费用率分别为2.61%、3.57%、3.62%，财务费用率为-0.09%，费用整体控制良好。
经营效率提升：公司净营业周期为84.12天，同比减少16.96天，显示经营效率显著提高。
受益于政策环境：公司有望受益于碳中和背景下光伏+储能相关政策，进一步增强中长期成长性。
上调盈利预测：分析师上调2021-2023年EPS预测至2.36/3.09/4.02元，并给予2021年40倍PE估值，对应目标价94.4元。

年份	营收（百万元）	EBITDA（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（倍）
2019	990.43	213.20	127.30	0.91	83.60
2020	1,368.82	329.24	237.46	1.69	44.82
2021E	1,949.65	428.80	330.48	2.36	32.20
2022E	2,628.86	569.46	434.27	3.09	24.51
2023E	3,505.24	740.01	563.62	4.02	18.88

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	990.43	1,368.82	1,949.65	2,628.86	3,505.24
毛利率	29.23%	29.77%	29.78%	29.37%	28.89%
净利率	12.85%	17.35%	16.95%	16.52%	16.08%
ROE	26.58%	33.18%	21.71%	22.87%	23.84%
ROIC	112.71%	120.51%	161.38%	76.53%	92.11%
市盈率	83.60	44.82	32.20	24.51	18.88
市净率	22.22	14.87	6.99	5.60	4.50
市销率	10.75	7.78	5.46	4.05	3.04
EV/EBITDA	0.00	0.00	22.52	16.39	12.38