20220830-国盛证券-苏文电能-300982.SZ-Q2盈利趋于恢复_省外开拓成果显著_4页_734kb

报告摘要

苏文电能2022年上半年实现营收8.9亿元，同比增长23%，但归母净利润为1.08亿元，同比下降16%。若剔除股份支付费用影响，净利润为1.25亿元，同比下降1.7%。公司Q2盈利较Q1有所恢复，主要受益于疫情好转及订单转化。省外业务实现大幅增长，占总营收的23%，成为公司扩张的核心动能。

业务增长：上半年新签订单13.5亿元，同比增长89%。其中，电力工程服务及智能化业务增长显著，达85%，电力设备供应增长154%。
区域拓展：省外营收同比增长450%，显著高于江苏省内营收的-1%变化，显示公司正在成功打破区域壁垒，向全国市场扩展。
盈利恢复：Q2归母净利润若剔除股份支付费用，同比增长22%，较Q1有所改善，显示公司盈利能力逐步恢复。
毛利率变化：2022H1毛利率为25.8%，同比下降3.5个百分点，主要受光伏项目及电力设备业务毛利率偏低影响。
费用率上升：期间费用率同比增长2.81个百分点，管理费用率因股份支付费用上升约2.4个百分点，对净利润产生负面影响。
现金流改善：Q2经营活动现金流净流出0.6亿元，环比Q1改善明显，显示公司资金状况逐步好转。
投资建议：预测公司2022-2024年归母净利润分别为4.0/5.3/7.0亿元，CAGR为32%。当前股价对应PE为20/15/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括配网行业竞争加剧、光储政策落地不及预期、核心人才流失、区域市场开拓及新业务拓展风险等。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,369	1,856	2,495	3,328	4,395
归母净利润（百万元）	237	301	401	530	700
EPS（元/股）	1.69	2.15	2.86	3.78	4.99
P/E	33.2	26.2	19.7	14.9	11.3
P/B	11.0	5.4	4.2	3.3	2.6