20250815-国金证券-卫龙美味-09985.HK-魔芋高增长牵引_规模效应超预期释放_4页_845kb

卫龙美味公司2025年半年度业绩点评

卫龙美味公司公布2025年半年度业绩，实现营收34.8亿元，同比增长18.5%；归母净利润7.4亿元，同比增长18.5%。

该增长主要得益于魔芋产品的强劲表现和渠道策略调整。分产品来看：

1. 魔芋类销售额同比增长44.3%，其毛利率虽环比下降0.1个百分点，但面制品和蔬菜制品毛利率分别提升和下降，整体呈现增长势头
2. 渠道战略优化效果明显：线下渠道增长21.5%，尤其与零食专营店和O2O渠道合作成效显著；线上渠道面临分化，但积极调整战略
3. 区域布局全面开花，除华东外各区域收入均实现同比正增长，其中海外增速超50%

盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率为47.2%，净利率为21.1%，尽管魔芋原料价格上涨带来成本压力，但公司通过提升产能利用率（同比+12.5%）和优化费用支出对冲影响。

展望未来，公司上调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别达14.3亿、17.3亿、20.7亿元，对应PE分别为19x、16x、13x，维持“买入”评级。

主要风险包括食品安全、新品放量不及预期及市场竞争加剧等。