20250815-太平洋-卫龙美味-09985.HK-卫龙美味_利润端略超预期_魔芋持续高增_5页_690kb

2025年08月15日 公 司点评

公司：卫龙美味（09985）

研究目标：

• 评级：买入 / 维持
• 目标价：15.62港元（14.31元人民币）

关键财务数据

2025H1业绩：

• 收入：34.83亿元，同比增长18.5%
• 净利润：7.36亿元，同比增长18.5%；净利润略超预期

分业务表现：

• 调味面制品：同比下降3.2%
• 蔬菜制品：同比增长44.3%，占比提升至60.5%
• 魔芋制品：持续高速增长，新品表现亮眼
• 豆制品及其他：同比下降48.1%

渠道拓展：

• 线下渠道：1777家经销商，终端执行力提升
• 新兴渠道：零食量贩渠道快速增长
• 海外市场：收入同比增长55.9%，东南亚拓展加速

成本与费用控制

毛利率：2025H1至47.2%，同比下降2.6个百分点（主要受魔芋价格上涨影响）
费用端控制：

• 销售费率下降1.1个百分点
• 管理费率下降2.4个百分点
• 净利率21.1%，同比持平

投资建议与盈利预测

• 未来三年预测：
  • 2025/2026/2027年收入增速：20%/18%/16%
  • 归母净利润增速：31%/22%/14%
• 估值：
  • 当前PE:19x
  • 目标价PE:16x/14x
  • 基于2026年业绩22倍PE目标价15.62港元

评级：维持“买入”，预计未来6个月相对沪深300指数涨幅超15%

风险提示

1. 食品安全风险
2. 渠道拓展不及预期
3. 行业竞争加剧