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卫龙美味（9985.HK）公司事件点评报告总结

核心内容概述

2025年4月4日发布的卫龙美味（9985.HK）事件点评报告指出，公司2024年实现营收62.66亿元，同比增长28%，归母净利润10.69亿元，同比增长21%。报告首次对卫龙美味给予“买入”投资评级，认为其在品类与渠道红利释放的背景下，具备良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 盈利能力增强：2024年毛利率同比提升0.5个百分点至48.13%，主要得益于产能利用率提升和产品结构优化。销售及管理费用率分别同比下降0.1和2个百分点，显示公司在成本控制和运营效率方面表现优异。
• 魔芋品类红利显著：蔬菜制品（含魔芋）2024年营收达33.71亿元，同比增长59%。魔芋市场需求快速增长，公司具备先发优势，未来有望持续受益于行业扩张。公司还在国内外推进供应链前端布局，产能供应充足，进一步增强竞争力。
• 线上线下全渠道均衡发展：2024年线下渠道营收55.62亿元，同比增长28%；线上渠道营收7.05亿元，同比增长38%。公司积极拓展零食渠道、会员店等高势能渠道，同时与永辉、胖东来等商超合作，进一步完善全渠道布局。
• 海外市场拓展积极：公司正积极探索出海新模式，并提前布局海外供应链，未来有望挖掘海外市场新增量。
• 盈利预测乐观：根据2024年业绩，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.55/0.66/0.79元，当前股价对应PE分别为27/22/19倍，成长性与估值水平具备吸引力。

关键信息

财务数据概览

业绩亮点

• 高分红率：2024年公司累计分红率为99%，分红比例创新高，体现了公司良好的盈利能力和对股东的回报。
• 产品创新：公司推出麻辣麻辣、脆火火等新品，丰富产品矩阵，增强市场竞争力。
• 渠道拓展：线上线下渠道同步增长，尤其是线上渠道增速更快，显示出公司在新兴渠道中的强大渗透能力。
• 供应链优化：公司持续优化供应链布局，提升产能利用率，增强成本控制能力。

投资建议

报告首次给予“买入”评级，认为卫龙美味作为辣味休闲食品龙头企业，积极加强品牌建设，持续享受魔芋品类发展红利。未来随着产品矩阵完善、渠道拓展和海外市场布局，公司盈利能力和市场占有率有望进一步提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 新品拓展不及预期

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有6年食品饮料研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 张倩：华鑫证券研究助理，专注于调味品、速冻品及地产酒板块。
• 肖燕南：华鑫证券研究助理，研究方向为次高端白酒和软饮料板块。

评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%-20%涨幅）、中性（-10%-10%涨幅）、卖出（＜-10%涨幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%-10%涨幅）、回避（＜-10%涨幅）。

免责条款

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