祖龙娱乐(09990.HK) 买入 (维持评级) 总结
核心内容
祖龙娱乐（09990.HK）近期被纳入MSCI中国小型股份指数，标志着其在全球资本市场中的认可度提升，有望吸引增量资金流入。公司作为一家专注于游戏开发与发行的港股上市公司，其业务布局持续加强，未来游戏储备充足，具备推动业绩增长的潜力。
主要观点
- 纳入MSCI指数：祖龙娱乐于2021年11月30日被纳入MSCI中国小型股份指数，这将为公司带来更多的投资关注与资金流入。
- 游戏储备丰富：公司计划推出多款新游戏，包括《诺亚之心》、《以闪亮之名》等，这些游戏在技术、玩法、IP等方面具有竞争力，预计将对公司未来业绩产生积极影响。
- 业绩预测：根据公司财务预测，2021-2023年归属于母公司的净利润分别为25亿、434亿、575亿港元，对应每股收益分别为0.03元、0.53元、0.71元，显示出公司盈利能力的显著提升趋势。
- 投资建议：鉴于公司未来增长潜力及MSCI纳入带来的积极影响，分析师维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。
关键信息
市场数据
- 收盘价：11.420港元
- 流通港股：813.80百万股
- 总市值：9,293.55百万元港元
- 年内股价波动：最高23.800港元，最低8.290港元
- 相对恒生指数表现：3个月上涨26.84%，6个月下跌3.95%，12个月下跌31.43%
财务指标预测
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
1,067 |
1,210 |
1,386 |
1,930 |
2,420 |
| 营业收入增长率 |
22.66% |
13.36% |
14.56% |
39.25% |
25.40% |
| 归母净利润（百万元） |
119 |
-759 |
25 |
434 |
575 |
| 归母净利润增长率 |
-260.14% |
-735.94% |
-103.36% |
1604.16% |
32.50% |
| 摊薄每股收益（元） |
0.147 |
-0.933 |
0.031 |
0.534 |
0.707 |
| P/E |
N.A |
N.A |
297.58 |
17.46 |
13.18 |
| P/B |
N.A |
3.94 |
2.12 |
1.89 |
1.65 |
新游亮点
- 《诺亚之心》：基于虚幻4引擎打造的开放世界MMO，具备无缝球形大地图和更开放的玩法体系，预计2021年底上线。
- 《以闪亮之名》：女性向手游，参考公司过往经验及虚幻引擎的画面表现力，有望在2022年上线。
风险提示
- 游戏上线不及预期
- 虚幻引擎无法正常使用
- 游戏行业政策风险
- 应收账款风险
- 研发费用波动风险
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
附录：三张报表预测摘要
损益表（百万元）
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
870 |
1,067 |
1,210 |
1,386 |
1,930 |
2,420 |
| 毛利 |
697 |
890 |
926 |
1,123 |
1,573 |
1,985 |
| 净利润 |
-75 |
120 |
-759 |
25 |
434 |
575 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 现金净流量 |
205 |
140 |
2,327 |
-100 |
239 |
361 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 负债股东权益合计 |
1,549 |
1,903 |
4,002 |
4,099 |
4,680 |
5,385 |
| 普通股股东权益 |
54 |
170 |
3,549 |
3,575 |
4,009 |
4,585 |
比率分析
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
-0.092 |
0.147 |
-0.933 |
0.031 |
0.534 |
0.707 |
| 每股净资产 |
0.066 |
0.209 |
4.361 |
4.393 |
4.926 |
5.633 |
| 每股经营现金净流 |
0.166 |
0.124 |
0.561 |
-0.087 |
0.446 |
0.640 |
| 净资产收益率 |
-138.38% |
70.17% |
-21.39% |
0.71% |
10.83% |
12.55% |
| 总资产收益率 |
-4.81% |
6.27% |
-18.97% |
0.62% |
9.28% |
10.69% |
| 净负债/股东权益 |
199.86% |
239.49% |
-87.75% |
-80.12% |
-77.90% |
-76.65% |
| 资产负债率 |
96.59% |
91.06% |
11.31% |
12.79% |
14.33% |
14.87% |
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。未经授权，任何机构和个人不得复制、转发或修改本报告内容。报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。
