20201208-中国银河-祖龙娱乐-09990.HK-正式纳入港股通_产品储备丰富看好未来业绩持续释放_3页_435kb

祖龙娱乐 (9990.HK) 详细总结

核心内容

祖龙娱乐于2020年12月7日正式纳入港股通，标志着其资本市场地位的提升。公司作为传媒互联网行业的代表，具备丰富的产品储备与海外拓展能力，未来发展潜力较大。

主要观点

• 纳入港股通：祖龙娱乐被正式调入恒生指数并加入港股通，内地投资者可更便捷地进行配置，有助于提升交易资金规模。
• 产品储备丰富：公司多款游戏具备长期运营能力，如《梦幻诛仙》、《天空纪元》等经典旧游仍保持稳定流水，《龙族幻想》、《万王之王3D》上线后持续贡献收入。2021~2022年公司计划推出7款新游，包括《诺亚之心》、《三国群英传》等，有望进一步推动业绩增长。
• SLG手游表现亮眼：《鸿图之下》自10月21日上线以来首月流水超3亿元，SLG品类以策略性强、生命周期长、玩家忠诚度高、付费能力强等特点著称，公司看好其长期表现。12月11日即将开启S2赛季，预计2021年将继续带来稳定收入。
• 出海业务增长迅速：自2017年起，海外收入占比从17.80%提升至2020H1的67.54%，公司已在全球170多个国家和地区推出14款精品手游，包括《龙族幻想》在欧美、日本、东南亚市场的优异表现，未来出海业务有望持续扩大。
• 财务表现强劲：公司2020年预计实现归母净利润4.75亿元，2021年预计为10.34亿元，2022年预计为13.56亿元。净利润增长率显著，从2019年的-260%大幅回升至2020年的298%。2020年P/E为28.80倍，2021年为13.24倍，估值合理。
• 运营能力稳健：公司应收账款周转率持续提升，2020E为263%，2021E为239%，显示出较强的回款能力。资产负债率从2019年的91%降至2020E的77%，财务结构逐步优化。

关键信息

产品线与市场表现

• 《鸿图之下》：SLG手游，上线首月流水超3亿元，S2赛季即将开启，预计2021年持续贡献收入。
• 《龙族幻想》：已上线欧美、日本、东南亚，流水表现优异。
• 《梦想新大陆》：回合制MMO，11月19日开启删档计费公测，12月3日iOS平台开放预约，预计2021年初上线。
• 2021~2022年产品储备：包括《诺亚之心》、《三国群英传》等7款手游，均为全球发行计划。

财务指标

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 理由：公司具备强大的研发实力和爆款产出率，产品储备丰富，海外拓展能力强，未来业绩增长可期。
• 估值：当前股价对应2020年29X市盈率，2021年13X市盈率，估值合理。

风险提示

• 新游上线表现不及预期。
• 政策管控趋严。
• 出海业务市场竞争加剧。

分析师信息

• 分析师：杨晓彤
• 职位：传媒互联网团队负责人
• 教育背景：哈尔滨工业大学管理学硕士
• 从业经历：7年证券从业经历，2017年加入银河证券研究院投资研究部
• 联系方式：010-86359286 / yangxiaotong@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130518020001

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%~20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 机构联系人：
  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn