20230314-浙商证券-祖龙娱乐-09990.HK-祖龙娱乐点评报告_新游上线延期致利润不及预期_23年有望轻装上阵_3页_983kb

祖龙娱乐（09990）总结报告

核心内容

祖龙娱乐在2023年3月10日发布了2022年年度业绩预告，预计全年经调整利润亏损7.2-7.5亿元，同比亏损扩大。其中，2022年第二季度（22H2）亏损4.4-4.7亿元，远超彭博一致预期的1.23-1.53亿元。公司利润不及预期主要由两方面原因导致：一是新游上线延期，二是人员调整带来的成本阵痛。

主要观点

• 新游上线延期：由于版号政策限制，祖龙娱乐自研女性向游戏《以闪亮之名》未能在2022年在中国大陆上线，仅在海外部分国家（如中国港澳台、新加坡、马来西亚）上线。目前该游戏在AppStore中国香港区畅销榜排名50+，变现能力尚未达到预期。2023年3月24日，该游戏将在中国大陆上线，预计成为2023年上半年的重要营收增长点。

• IP潜力与产品储备：公司手握《阿凡达》IP，该手游已通过多轮测试，预计在2023年内为公司带来收入。此外，《三国群英传》也可能在2023年下半年上线，为公司营收恢复高增长提供支撑。

• 长期发展看好：尽管2022年表现不佳，但公司押注女性向游戏市场具备长期潜力。根据观研数据，2021年中国女性向移动游戏市场收入占比约25%，女性玩家占比已增长至47%，市场空间广阔。

• 财务预测：预计2022-2024年公司营收分别为6.64亿元、16.4亿元和20.3亿元，经调整利润分别为-7.24亿元、2.88亿元和3.85亿元。2023-2024年P/E分别为15倍和11倍，给予“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票基本信息

财务比率

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 版号政策调整风险：游戏版号政策的不确定性可能影响新游上线进度和收入预期。
• 新游上线进度或质量不及预期：公司产品上线表现可能受到市场接受度、竞争环境等因素影响。
• 市场环境变化：行业整体发展和监管政策变化可能对公司业绩产生不利影响。

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 依据：公司具备较强的自主研发能力，且拥有《阿凡达》等优质IP资源，未来产品上线有望带动业绩回升。
• 预期：2023年将是祖龙娱乐“轻装上阵”的关键一年，随着《以闪亮之名》国服上线及《阿凡达》手游的推出，公司营收和利润有望实现显著增长。

结论

祖龙娱乐2022年受产品上线延期及人员优化成本影响，业绩表现不及预期。然而，随着核心产品《以闪亮之名》国服上线及IP资源的释放，公司有望在2023年实现业绩反弹。分析师看好公司长期发展，认为其在女性向游戏市场具备较大增长潜力，给予“买入”评级。