20220124-国元国际控股-祖龙娱乐-09990.HK-顶级科幻IP手游官宣_未来游戏储备丰富_5页_804kb

祖龙娱乐（9990.HK）总结

核心内容

祖龙娱乐是一家专注于精品手游研发与发行的公司，其业务涵盖多品类游戏开发，并积极拓展海外市场。公司近期被纳入MSCI中国小型股指数成分股，标志着其在资本市场上的认可度提升。此外，公司拥有多个备受期待的游戏项目，包括《Avatar:Reckoning》、《诺亚之心》、《以闪亮之名》等，这些项目有望推动公司业绩增长。

主要观点

• MSCI纳入提升流动性：2021年11月，祖龙娱乐被纳入MSCI中国小型股指数成分股，提升了其在国际资本市场的知名度，有助于优化股东结构和改善流动性。
• 强IP与强研发推动《Avatar:Reckoning》：公司与腾讯、卡梅隆工作室和迪士尼合作开发《Avatar:Reckoning》，一款基于虚幻引擎4的射击RPG手游，预计2022年上线。游戏将复刻潘多拉星球并加入新场景，技术上采用虚幻引擎5，提升沉浸感。
• 丰富游戏储备带来业绩增长潜力：公司未来将上线多款精品游戏，包括原创SLG游戏《项目》、MMOPRPG《诺亚之心》、女性向游戏《以闪亮之名》及SLG游戏《三国群英传》，有望扭转收入下滑趋势。
• 版号审批影响未来不确定性：由于国内版号审批尚未放开，未来新游戏上线仍存在不确定性，因此公司2021年预计亏损。

关键信息

股票信息

• 目标价：9.0港元
• 现价：8.60港元
• 预计升幅：4.9%
• 52周高低：24.27/7.5港元
• 总股本：814百万股
• 总市值：7,015百万港元
• 净资产：4,204百万港元
• 总资产：4,747百万港元
• 每股净资产：5.17港元

主要股东

• Cresc Chorus Limited：34.13%
• Perfect World：16.26%
• 腾讯：16.88%

未来游戏项目

• 《Avatar:Reckoning》：基于虚幻引擎4开发，预计2022年上线，与腾讯合作发行，具有国际影响力。
• 《诺亚之心》：基于虚幻4引擎打造的MMORPG，7月20日开启首次封闭测试，11月24日限量内测，2022年正式上线。
• 《以闪亮之名》：女性向时尚生活手游，10月启动共研计划，2022年在中国大陆自发行。
• 《项目》：原创IP的SLG游戏，2022年上线。
• 《三国群英传》：SLG游戏，预计2022年上线。

财务表现

• 2019A收入：1,067百万港元
• 2020A收入：1,209百万港元
• 2021E收入：1,185百万港元
• 2022E收入：2,042百万港元
• 2023E收入：2,264百万港元
• 2021E净利润：-122百万港元
• 2022E净利润：170百万港元
• 2023E净利润：204百万港元
• 2022E目标价对应PE：约35倍

财务指标

• 毛利率：2022E为73.8%
• 净利率：2022E为8.3%
• ROE：2022E为4.7%
• 负债/权益：2022E为0.29
• 总资产/权益：2022E为1.28

投资评级

• 持有评级：目标价为9.0港元，对应2022年约35倍PE，预计未来12个月内涨幅在正负20%之间。

投资风险提示

• 版号审批不确定性：国内版号审批尚未放开，可能影响新游戏上线节奏。
• 2021年业绩预期下调：由于部分产品表现不达预期及新游戏上线时间被推迟，预计2021年全年亏损。
• 研发与发行投入加大：公司持续在研发和海外渠道投入，可能影响短期盈利能力。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
• 投资者需自行评估风险，独立决策。
• 报告观点可能随时间变化，不保证未来回报。
• 分析师与公司无财务利益关系，观点独立客观。