深度报告-20211222-中泰证券-天阳科技-300872.SZ-传统银行IT业务高景气_云计算创新正当时_38页_2mb

报告摘要

天阳科技公司深度报告总结

核心内容概述

天阳科技（300872）是一家专注于银行IT解决方案的领先企业，成立于2003年，2020年成功登陆深交所。公司通过多元化的业务布局和持续的技术创新，推动金融科技发展，成为行业增长的重要驱动力。公司业务涵盖咨询、金融科技产品、金融IT服务、云计算和运营服务五大方向，其中技术开发为第一大业务，占比逐年上升，2020年达到67.08%。公司2021-2023年预计营业收入分别为18.51亿元、25.09亿元和33.16亿元，归母净利润分别为1.78亿元、2.34亿元和3.17亿元，对应P/E分别为43倍、33倍和24倍，分析师首次给予“买入”评级。

主要观点

1. 银行IT市场前景广阔，大行引领景气周期

中国银行业总资产规模持续增长，2020年达到319.7万亿元，同比增长10%。
2019年银行业整体IT投资规模达1327亿元，七年CAGR为10.3%，其中IT解决方案市场增速达23.9%。
大型国有商业银行的IT支出占比维持在43%-46%，成为IT投入的主要力量。
大行IT投入占营收比从2019年的2.63%提升至2020年的3.04%，显示IT投入加速。

2. 传统业务表现强劲，细分领域领先

公司在信用卡、信贷、数据、风险管理等领域占据行业领先地位，市场份额靠前。
信用卡和风险管理解决方案排名第一，客户关系管理解决方案排名第二，信贷、商业智能及交易银行解决方案排名第三。
2019年信贷系统和风险管理系统同比增长分别为46%和47%，显示银行对这些领域的投入重点。

3. 金融云市场加速发展，公司积极布局

2020年我国金融云市场规模达46.4亿美元，同比增长39%，增速是整体IT市场的4倍以上。
公司通过投资金实宏成（PaaS）、和顺恒通（SaaS）以及与宁波胜合设立合资公司（场景SaaS），推动云计算成为新的增长点。
金融云服务包括IaaS、PaaS和SaaS，涵盖云数据中心、微服务云平台、金融大数据平台、云安全等方向。

4. 技术研发与创新持续推进

公司重视研发投入，2020年研发投入1.44亿元，同比增长29.1%，占营收比重提升至10.9%。
技术开发业务CAGR达40%，2016年收入为2.28亿元，2020年达到8.82亿元。
技术研发推动公司毛利率稳定，2013-2020年毛利率均保持在35%以上，2020年咨询服务毛利率达52.31%。

5. 股权激励与团队实力

公司推出2021年限制性股票激励计划，拟授予不超过3600万股，占总股本16.02%，以增强核心团队凝聚力。
管理团队经验丰富，涵盖技术、产品、市场、财务等多方面，为公司发展提供坚实支撑。

关键信息

市场增长：银行IT市场持续增长，2019年整体IT投资达1327亿元，增速高于整体IT市场。
产品优势：公司在信用卡、信贷、数据、风险管理等领域拥有领先产品，如IDER信用产品线、TanData数据中台、TanRisk全面风险管理平台。
云业务布局：公司加速布局金融云市场，通过投资和合作形成云计算业务增长点。
盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为18.51亿元、25.09亿元、33.16亿元，归母净利润分别为1.78亿元、2.34亿元、3.17亿元，对应EPS分别为0.79元、1.04元、1.41元。
客户结构：公司客户覆盖政策性银行、国有银行、股份制银行、城商行、农商行等，收入主要来自大行客户，占比达63.05%。